天康生物(002100)：出栏成长性仍强 后周期景气度回升

本报告导读：
短期疫情影响月度出栏，11-12 月出栏量预计大幅增长，长期出栏成长性仍强。后周期业务受益于动保市场空间扩容和存栏提升，饲料和动保业务景气度继续回升。
投资要点：
维持增持评 级。预计2022~2024 年EPS 分别为0.47/1.22/1.44 元，维持增持评级，维持目标价15.89 元。
事件：公司发布10 月出栏月报，2022 年10 月公司销售生猪14.49 万头，环比-28.37%，同比+25.67%；销售收入3.7 亿元，环比-22.76%，同比+113.87%。2022 年10 月份商品猪销售均价24.97 元/公斤，均重123.61 公斤。
短期事件影响月度出栏，长期成长性仍强。10 月公司主要养殖区域不同程度地受到疫情影响，运输物流不畅，月度出栏有所减少，预计随着疫情缓解，月度销量恢复正常。我们预计2022 年公司出栏量220万头，11-12 月公司出栏量预计明显提升。从长期成长性看，截止Q3公司能繁母猪数量13.5 万头，年末预计15 万头能繁存栏，足以保障2023 年最低300 万头的出栏量，长期成长性仍强。
后周期业务明显复苏，Q4 景气度继续回升。猪价持续走高，养殖存栏有望迎来拐点，从而带动养殖后周期景气度持续回升。其中，动保板块成长性更佳，高研发力、强产品力、优营销服务的公司市占率快速提高，非洲猪瘟疫苗如若落地，也将明显抬升行业天花板。饲料作为最直接受益于存栏量提升的板块，将在生猪存栏边际恢复后销量快速增长。2022Q3 公司动保已盈利双增，饲料销量稳定，我们预计Q4公司后周期业务表现将更为亮眼，景气度回升明显。
风险提示：疫病风险、产品价格波动、原材料价格波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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