兆易创新(603986)：MCU、NORFLASH受益汽车智能化发展 DRAM自有品牌成长迅速

　　事件：公司近期发布2022 年三季报。
　　前三季度：营业收入67.7 亿元（yoy：+6.9%）；归母净利润20.9 亿元（yoy：
　　+26.9%）。单三季度：营业收入19.9 亿元（yoy：-26.1%，qoq：-22.1%）；归母净利润5.6 亿元（yoy：-34.5%，qoq：-32.8%）。盈利水平：前三季度综合毛利率48.5%（yoy：+4.4pct）；净利率30.9%（yoy：+4.9pct）。单三季度毛利率46.1%（yoy：-3.5pct，qoq：-3.3pct）。
　　车规MCU 进展顺利，工业、汽车领域实现良好成长。前三季度MCU 收入同比增加约8.1 亿元，海外逐步建立本地化团队，营收实现了较好地提升；在产品结构上，工业、汽车领域实现良好成长，工业应用已成为MCU 产品第一大营收来源，占比约50%；40nm 车规级产品已面向多个Alpha 客户进行推广，与一线Tier1 和ODM 全面开展合作。
　　大容量NOR Flash 占比稳步提升，车规产品全线铺起。公司NOR Flash 产品继续保持技术和市场的领先，公司车规NOR Flash 在国际头部Tier1 客户导入工作进展顺利，公司SPI NOR Flash 车规级产品2Mb~2Gb 容量已全线铺齐，为市场提供全国产化车规级闪存产品。在消费市场，公司NOR Flash 产品客户结构以中高端客户为主。
　　DRAM 自有品牌成长迅速，在诸多客户端量产使用。受全球经济整体环境和疫情等因素影响，第三季度芯片产品市场需求减少，公司产品销量减少，三季度存储芯片业务收入同比减少约4.7 亿元。目前自有品牌DRAM 产品工业类应用成长迅速；消费类市场方面，已在主流消费类平台获得认证，并在诸多客户端量产使用，TV、安防监控等已成为主要营收来源。
　　我们预测公司22-24 年每股收益分别为3.78、4.72、5.37 元（原22-23 年预测为4.45、5.32 元，主要因供需短周期下行，下调了存储芯片和传感器的营收），根据可比公司23 年平均26 倍PE 估值，给予122.58 元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　消费电子需求不及预期；毛利率不及预期；客户导入不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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