新泉股份(603179)：业绩超出市场预期 单季利润创新高

　　公司发布2022 年三季报，3Q22 实现营收19.08 亿元，同比+90.4%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+163.3%，业绩超出市场预期。公司单季度利润端快速增长，主要系因客户交付量增加、经营效率提升。公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链，新能源车型配套项目不断放量，未来有望进一步向上突破。我们维持公司2022 年EPS 预测为0.92 元，考虑到公司在手订单充沛，客户优质，成长加速，上调2023/24 年EPS 预测至1.45/2.11 元（原预测为1.33/1.82 元），给予公司2023 年32xPE 的估值，对应目标价47 元，维持“买入”评级。
　　 Q3 业绩超出市场预期，单季利润创新高。公司发布2022 年三季报，2022 年前三季度实现营收47.21 亿元，同比+44.6%；实现归母净利润3.14 亿元，同比+42.6%。其中，2022 年第三季度实现营收19.08 亿元，同比+90.4%；实现归母净利润1.47 亿元，同比+163.3%；实现扣非归母净利润1.44 亿元，同比+221.9%，业绩超出市场预期，公司单季度营收、利润高速增长，主要系因下游新能源客户订单量有所增加，叠加前期扩建产能放量。
　　 毛利率有所改善，经营效率持续提升。3Q22 公司毛利率为19.4%，同比+0.7pct，环比+0.5pct，主要系因出货量增多带来的规模效应，盈利能力持续改善。费用率为9.4%，同比-4.9pct，环比-2.2pct。费用端持续改善，展现良好成本管控能力：其中，销售费用率为1.4%，同比-2.7pct，环比-0.6pct；管理费用率为4.6%，同比-0.4pct，环比-0.1pct；研发费用率为4.0%，同比-0.6pct，环比-1.3pct；财务费用率为-0.6%，同比-1.2pct，环比-0.2pct，主要系因汇兑收益增加。
　　 卡位汽车内饰大赛道，持续拓展乘用车客户。汽车内饰件市场空间广阔，我们预计2025 年全球乘用车内饰件行业空间约2,731 亿元。公司作为国内优质汽车内饰件企业，充分响应新能源车企降本增效需求，依托研发响应速度及产品性价比优势，有望实现市场规模占比的提升。公司成长加速，乘用车客户不断向上渗透，凭借自身优秀的产品力，目前已进入特斯拉、蔚来、理想、小鹏等新能源车企供应链。公司作为汽车内饰平台型供应商，有望凭借系统化产品配套服务持续提升乘用车客户营收占比。
　　 产能布局日益完善，高价值量产品逐步放量。产能供应方面，截至2021 年末，公司生产线产能达2,549 万模次。同时，公司于9 月12 日发布可转债预案公告，拟募集资金不超过人民币11.6 亿元，将用于上海智能制造基地升级扩建项目（一期）及汽车饰件智能制造合肥基地建设项目。此外，公司于10 月28 日发布公告，全资子公司芜湖新泉汽车饰件系统有限公司拟在大连设立分公司，持续扩张产能。公司目前产能布局基本覆盖国内主要汽车客户制造基地，叠加马来西亚、墨西哥工厂等海外布局稳步推进，就近配套+全球化布局助力供应质量提升。产品结构方面，公司核心产品仪表盘总成持续升级，我们根据公司年报披露数据计算该产品单车价值量从2017 年的658 元提升至2021 年的876 元，同时产品品类逐步扩展到其它内饰，如门内护板总成、立柱护板总成、水槽盖板总成和外饰件保险杠总成等，盈利中枢有望持续抬升。
　　 风险因素：汽车行业景气度下行；公司产品研发进度不及预期；公司新产品和新客户扩展不及预期。
　　 盈利预测、估值与评级：公司是国内汽车内饰件领先供应商，客户不断向上渗透，进入特斯拉、比亚迪及造车新势力供应链，新能源车型配套项目不断放量，未来有望进一步向上突破。公司已在马来西亚和墨西哥投资建立生产基地，开启全球化进程。我们维持公司2022 年EPS 预测为0.92 元，考虑到公司在手订单　　充沛，客户优质，成长加速，上调2023/24 年EPS 预测至1.45/2.11 元（原预测为1.33/1.82 元）。参考同为汽车零部件行业的可比公司拓普集团、文灿股份、继峰股份2023 年Wind 一致预期平均PE 估值为30x，公司作为自主汽车内外饰龙头，结合公司未来三年较高的成长性，我们给予公司2023 年32xPE 的估值，对应目标价47 元，维持“买入”评级
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。