华域汽车(600741)：收入及利润增长超预期 低估值修复弹性大

3Q22 业绩超出市场预期
公司公布3Q22 业绩：3Q22 公司实现营业收入445.6 亿元，同比+32.1%，环比+42.0%；归母净利润23.6 亿元，同比+19.7%，环比+191.1%，受益于业外客户增量以及功能件恢复，收入及利润增速超出市场预期。
发展趋势
收入创季度新高，来自于多业务共同发力。上汽集团3 季度销量录得16.2%的同比增长，公司收入增速显著超越，达到季度新高。分业务看，3季度内饰件/功能性总成件/金属成型和模具/电子电器件/热加工件业务收入分别为317.5/86.3/36.3/18.5/1.9 亿元，所有业务板块同比增速均在30%及以上，其中，受益于芯片短缺逐步缓解，功能件收入增速超越40%；受益于配套特斯拉电池壳销量增长，金属成型及模具业务增速达33.5%；内饰件收入在大体量下保持快速增长，主要受益于业外客户的增量贡献。
毛利率环比改善，控费增效效果良好；利润快速增长，功能件贡献主要投资收益增量。3Q22 公司毛利率13.7%，同比-2.0/环比+0.8ppt。期间费率稳中有降，3Q22 销售/管理费率分别为0.6%/4.3%，同比降幅均超1ppt；研发费维持在4.6%左右。并表业务中，内外饰业务利润率有一定压力，海外市场（内饰/座椅/被动安全业务）仍然受到俄乌冲突/运费上涨等不利因素扰动，但呈现逐季提升态势。在并表业务稳健盈利的基础上，投资收益明显改善，去年同期剔除一次性收购收益的投资收益约为4.6 亿元，3Q22 投资收益达到8.5 亿元，主要来自于功能件业务贡献，受益于芯片供给改善，博世华域/纳铁福等JV 公司利润显著恢复。
电动智能业务布局推进，座椅业务全球化发展加速。公司预计3Q22 非上汽系客户收入占比约为50%，客户结构延续优化趋势。同时，公司积极推进电动智能业务的布局，智能座舱、智能照明、智能驾驶等产品为投入重点。中长期看，伴随延峰安道拓全资控股，在安道拓技术优势和华域产业链集成优势的协同下，有望加速座椅业务全球化发展。当前公司市值不到520亿元，回调至低于4 月低点的水平，接近20 年的底部。我们认为，公司持续布局新四化业务，产品成熟、客户突破的推进有望进一步修正市场认知。
盈利预测与估值
各项业务收入增速超预期，我们上调22 年净利润7.6%至70 亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应22/23 年7.4 倍/6.6 倍P/E。公司业绩表现超预期，智能电动业务快速推进，我们维持跑赢行业评级和27 元目标价，对应22/23 年13 倍/11 倍P/E，较当前股价有64.4%的上行空间。
风险
业务整合低于预期；新业务推进不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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