新益昌(688383)：盈利能力稳中有升 半导体封装未来可期

3Q22 业绩符合我们预期
公司公布1-3Q22 业绩：1-3Q22 公司实现营收10.06 亿元，同比+26.4%；实现归母净利润2.08 亿元，同比+32.8%。其中，3Q22 实现营收3.61 亿元，同比+19.5%；实现归母净利润0.86 亿元，同比+50.2%。公司3Q22业绩基本符合我们的预期。
三季度以来收入确认加快，增速环比改善。3Q22 公司营收同比+19.5%，环比+22.5%，收入增速环比有所改善，我们推测或因为二季度受到疫情扰动及宏观经济波动等因素影响，下游交付进度延后，三季度以来收入确认节奏加快。3Q22 公司归母净利润同比+50.2%，环比+68.4%，我们认为主要由于盈利结构优化，利润率同比有所提升。侧面看，3Q22 公司合同负债相较1H22 环比-26%至1.28 亿元，或可印证交付加速。
产品结构优化，盈利能力稳中有升。1-3Q22 公司综合毛利率同比+1.1ppt至44.2%，其中3Q22 单季度同比+3.3ppt 至46.2%，创下上市以后的历史新高，我们认为或由于公司产品结构持续优化，高毛利的Mini LED 与半导体固晶机出货占比提升所致。1-3Q22 公司期间费用率同比+0.1ppt 至16.7%，基本保持平稳。
发展趋势
加大核心元器件研发力度，半导体封装设备进口替代大有可为。从1H22 披露的在研项目看，公司继续加大对上游核心元器件的研发力度，我们认为公司通过加大对固晶机设备核心元器件的自制，有望进一步加快技术迭代，提升固晶机的速度、良率和精度，快速响应客户个性化需求。Mini LED 固晶机与半导体固晶机底层工艺具备共通性，我们认为，公司在核心元器件的持续积累，有望将竞争优势延续到半导体固晶机领域，推进半导体封装设备的国产替代进程。此外，公司收购开玖自动化后，拓展延伸至焊线工序，积极推进LED 与半导体焊线机研发，公司披露1H22 LED 焊线机已在客户验证中，半导体焊线机或将于2H22 推出，我们认为未来焊线机或有望与主业实现协同发展。
盈利预测与估值
考虑到今年下游资本开支受经济影响放缓，我们下调2022 年净利润13.5%至2.79 亿元，维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2023 年33.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到半导体封装业务拓展顺利，我们切换至2023 年估值，给予2023 年36.0 倍目标市盈率，上调目标价48.6%至155.00 元，较当前股价有6.2%的上行空间。
风险
Mini LED 背光产品渗透率提升不及预期；半导体封装业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。