新泉股份(603179)：3Q22净利润创历史新高 内外饰平台公司可期

3Q22 业绩超市场预期
公司公布3Q22 业绩：3Q22 收入19.08 亿元，同比+90.39%，环比+44.21%；归母净利润1.47 亿元，同比+163.33%，环比+75.10%。1-3Q22 收入47.21 亿元，同比+44.65%；归母净利润3.14 亿元，同比+42.59%。由于盈利能力增强，3Q22 业绩超市场预期。
发展趋势
乘用车业务高增带动营收增长，特斯拉订单上量贡献业绩弹性。公司营收同环比高增主要原因系：1）乘用车行业高景气，吉利、奇瑞、特斯拉等大客户订单上量支撑营收，根据乘联会数据，3Q22 特斯拉ModelY 销量达12.97 万辆，我们按单车价值3000 元计算，特斯拉贡献收入超3.9 亿元，特斯拉收入占比突破20%，支撑公司乘用车业务收入增长；2）产品矩阵持续丰富，持续加快布局外饰产品提升ASP，保险杠总成、塑料尾门等外饰产品贡献营收增量。往前看，我们认为公司会受益特斯拉产能释放，并有望进一步加强配套新能源车企并拓展内外饰产品，业绩有望保持强劲增长。
规模效应叠加原材料价格舒缓，驱动盈利能力提升，3Q22 净利润创历史新高。3Q22 毛利率为19.44%，同比+0.74ppt，环比+0.50ppt。3Q22 归母净利率为7.7%，同比+2.13ppt，环比+1.36ppt。公司盈利能力提升主要原因系：1）产能利用率提升，设备升级提高生产效率，规模效应持续发挥；2）产品矩阵升级，拓展毛利率较高的外饰产品；3）塑料粒子等大宗原材料价格边际回落；4）费用管控能力强化，剔除财务费用后，公司3Q22 期间费用率为10.02%，同比-3.69ppt，环比-2ppt。我们认为随着公司产量爬坡，规模效应有望进一步释放，带动盈利能力增强。另外，3Q22 经营性现金流达3.11 亿元创季度新高。
升级扩建多地产能实现及时供应，向内外饰平台型供应商升级。3Q22 公司发行可转债用于上海、合肥生产基地建设完善公司产能布局，且公司全资子公司拟在大连设立分公司，我们认为公司有望提升就近配套能力并向Tier0.5 级供应模式升级，供应总成化产品构建 Cockpit 装配生产能力。公司注塑工艺及模具开发能力领先，研发方面投入成果不断转化，助力外饰产品布局持续拓展。我们认为，公司有望充分受益内外饰行业国产替代趋势，不断提升模块化、系统化就近配套能力，未来成长空间宽阔。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年40.7倍/25.4 倍P/E。维持跑赢行业评级和48.80 元目标价，对应32.0 倍2023年P/E，较当前股价有26.1%的上行空间。
风险
新产品拓展不及预期，原材料波动超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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