渝农商行前三季度归母净利润同比增长5.6%,盈利增速放缓。拆分看,营业收入同比下降2.2%,收入端转为下降,拨备反哺力度加大。第一,净利息收入同比下降5.0%,降幅扩大,息收入压力主要仍来自息差同比下降。
第二,受市场影响,手续费净收入同比下降20.3%,3 季度单季负增长幅度增大。第三,其他非息同比增长62.1%,投资相关收益持续较快增长支撑收入。第四, 资产质量基本平稳。第五, 存量信贷拨备覆盖率361.26%,略有下降。第六,公司核心一级资本充足率12.96%,高位有所增加,主要加权风险资产增速较慢。公司在重庆地区客户基础扎实,存量问题持续出清,而在宏观经济和利率变化等压力下,基本面底部改善态势受到宏观环境影响, 收入端受到压制和影响, 目前公司PB2022N/2023N 分别0.37/0.33X,公司基本面未较大改变,股价受市场情绪影响波动,估值过度悲观,维持增持评级。
支撑评级的要点
息收入降幅扩大,息差持续承压
前三季度净利息收入同比下降5.0%,3 季度单季息收入同比下降10.1%,降幅较上季度扩大。拆分来看,利息收入降幅扩大,利息支出由升转降,资产压力或更大,负债端降幅不及资产端,息差同比压力加剧,规模贡献略降,导致息收入压力加大。
前3 季度净息差同比下行,预计3 季度单季净息差环比继续下降。前3季度单季净息差1.98%,同比下降27bp,较上半年下降5bp,预计3 季度单季净息差环比继续下降,测算3 季度单季度净息差2%,环比降4bp。
不良率持平,不良余额微幅上升
3 季度不良率1.23%,较上季度持平。不良贷款余额环比上季度上升1.98%。
估值
根据三季报情况,我们调整公司2022/2023 年EPS 至0.88/0.92 元,目前股价对应2022/2023 年PB 为0.37/0.33 倍,维持增持评级。
评级面临的主要风险
房地产压力加剧、经济下行超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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