中煤能源(601898)：煤炭主业保持韧性 化工板块业绩偏弱

3Q22 业绩低于我们预期
公司公布3Q22 业绩：1-3Q22 收入1753 亿元，同比+4.6%。归母净利润193 亿元，同比+62.1%，对应每股盈利1.46 元。扣非归母净利润192 亿元，同比+62.5%；单季度来看，3Q22 收入573 亿元，同比/环比-12.4%/+1.8%。归母净利润59.5 亿元，同比/环比+38.2%/-9.6%。扣非归母净利润59.2 亿元，同比/环比+38.2%/-9.5%。3Q22 盈利增长低于我们预期，主要是同期：1）化工品价格环比下滑致公司化工板块毛利环比-142%或-15.5 亿元。2）参股企业盈利环比回落致公司投资收益环比-50%或-8.9亿元。3）煤炭售价环比回落致公司煤炭板块毛利环比-3.4%或-4.6 亿元。
评论：1）煤炭产销增加。1-3Q22 商品煤产量9200 万吨，同比+10.2%，其中动力煤/焦煤产量为8368/832 万吨，同比+11.2%/+0.8%。自产煤销量9187 万吨，同比+10.7%；3Q22 商品煤产量/自产煤销量分别为3277/3322万吨，同比+22.6%/+23.2%，环比+14.0%/+19.3%。2）煤炭售价同比上涨，环比回落。1-3Q22 自产煤均价730 元/吨，同比+23.9%，其中动力煤/焦煤销售均价同比+18.1%/+58.2%；3Q22 自产煤均价691 元/吨，同比/环比+0.7%/-11.4%。3）吨煤销售成本同比提升。1-3Q22 公司A 股口径自产煤吨煤销售成本同比+2.8%至306 元；3Q22 自产煤吨煤销售成本同比/环比-6.3%/-0.7%至302 元。4）化工板块表现环比走弱。1-3Q22 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇产量同比-2.5%/+1.7%/-15.7%/+25.2%，价格同比+4.1%/-1.5%/+24.3%/+9.6%；今年年中以来，在国际油价回调的背景下，公司化工品售价承压。3Q22 聚乙烯/聚丙烯/尿素/甲醇价格同比-4.2%/-4.9%/-5.7%/+4.5%，环比-9.4%/-6.5%/-19.4%/-1.2%。
发展趋势
供暖季需求支撑煤价，看好公司煤炭业务量价齐升。4 季度以来，在供需趋紧下，动力煤价格进一步抬升。我们认为随着供暖季来临，需求的季节性走强有望支撑煤价在偏高位置运行。在公司大海则煤矿的顺利运行下，我们认为公司4 季度煤炭产量有望同比提升，看好公司煤炭业务实现量价齐升。
盈利预测与估值
维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2022/2023 年4.6 倍/4.6 倍市盈率。当前H 股股价对应2022/2023 年2.6 倍/2.6 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和13.00 元目标价，对应6.5 倍2022 年市盈率和6.5 倍2023 年市盈率，隐含41.3%的上行空间。H 股维持跑赢行业评级和9.00 港元目标价，对应3.6 倍2022 年市盈率和3.7 倍2023 年市盈率，隐含41.5%的上行空间。
风险
国内需求不及预期，供给超预期释放；海外经济衰退。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。