士兰微(600460)：产品结构持续优化 充分受益新能源需求爆发

　　本报告导读：
　　公司产品结构持续优化，随着功率半导体产能的不断释放，其有望充分受益新能源需求爆发。
　　投资要点：
　　维持增持评级，下调目标价至48.88元。由于下游消费需求仍较为疲软，下调2022-2024 年EPS 为0.72/1.03/1.35 元（前值1.00/1.21/1.64）元，参考可比公司估值2023 年47.46X，下调目标价至48.88 元。
　　下游消费产品需求端短期承压，未来有望逐步改善。公司2022Q3利润有所下滑主要是由于下游消费电子需求疲软、疫情及成都限电等不确定因素干扰生产。其22Q3 营收达到20.59 亿元，同比7.63%/环比-5.72%；归母净利润达到1.75 亿元，同比-41.01%/环比-47.13%。后续随着消费端需求逐步回暖，以及公司持续加大汽车产品占比，未来盈利能力有望进一步改善。
　　产品结构持续优化，加速导入头部客户。公司加快推动沟槽分离栅SGT-MOS、高压超结MOS、IGBT、高压集成电路等产品在12 寸线上量，并推进硅基氮化镓、碳化硅产品开发和产能建设。公司22H1接近70%的收入来自白电/通讯/工业/新能源/汽车等高门槛市场，得到美的、比亚迪、汇川、阳光等客户认可。公司持续布局车规级产品，目前已具备月产7 万只汽车级功率模块（PIM）的生产能力，并加快新产能建设预计其PIM 收入将快速成长。同时士兰集昕加快产品结构调整步伐，附加值较高的高压超结MOS、高密度低压沟槽栅MOS、大功率IGBT、MEMS 传感器、高压集成电路等出货量加速增长。
　　催化剂。汽车产品进一步放量
　　风险提示。中美贸易摩擦的不确定性；行业需求周期性波动
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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