四方光电(688665)2022年三季报点评：疫情影响民用产品需求 新业务增长动能充足

　　2022 年以来局部疫情反复影响家用环境产品需求，导致公司利润下滑明显，前三季度公司实现收入3.97 亿元，同比+4.9%，实现归母净利润1 亿元，同比-18.6%。车载传感器进入量产期，公司在手定点项目数量持续增长，目前累计1700 万个，同时热失控传感器的客户认证也在积极推进中，车载板块有望成为明年主要收入增量。智能燃气表、高温氮氧传感器、医疗传感器等新业务也有望在明年逐步进入量产期，增长动能充足，给予公司2023 年30 倍PE 估值，对应目标价104 元，维持“买入”评级。
　　 局部疫情反复影响家用产品需求，2022 年前三季度公司利润下滑。公司前三季度实现营业收入3.97 亿元，同比+4.9%，实现归母净利润1 亿元，同比-18.6%，利润下滑主要因为局部疫情反复大幅影响公司家用环境产品国内需求及国际出口。另外公司股权激励费用也影响利润800 多万，若剔除该部分影响，利润同比减少11.6%。
　　 车载传感器、气体分析仪仍保持高速增长。车载传感器进入量产期，报告期内收入同比增长146.6%，定点项目截至报告期末累计约为1700 万个，公司持续加强已有定点的订单转化，并积极推进动力电池热失控监测传感器进入供应商准入和取得项目定点。2022 年前三季度气体分析仪器受益于双碳、科学仪器国产替代趋势，延续了较高增长，收入同比增长97.3%。
　　 新型产品逐步进入量产期，有望拉动收入增长。根据公司公告，报告期内，公司加快嘉善产业园建设，将超声波燃气表工作重心从产能建设转为国内外市场取得计量认证和销售拓展工作；高温气体传感器不断提升自制陶瓷芯片的良品率，销售重心从后装市场转向前装市场，目前已实现国内外主机厂项目定点，并有望实现前装市场批量供应；医疗健康传感器产品线进一步丰富，逐步形成覆盖呼吸机、制氧机、麻醉机、监护仪、弥散肺功能仪、心肺分析仪及高原弥散氧浓度监测等领域的医疗健康气体传感器解决方案。新业务有望成为明年收入增长的有力抓手。
　　 风险因素：民用产品需求恢复不及预期；公司车载产品定点转化收入不及预期；公司智能燃气表、高温传感器、医疗传感器等推广不及预期。
　　 盈利预测、估值与评级：考虑到2022 年以来局部疫情反复导致公司长三角地区客户需求下降，我们下调公司2022/23 年EPS 预测至2.06/3.46 元(原预测为2.58/3.87 元)，新增2024 年EPS 预测为4.74 元。参考可比公司估值（永新光学30 倍，瑞可达30 倍，平均30 倍，基于wind 一致预期），给予公司2023年30 倍PE 估值，对应目标价104 元，维持“买入”评级。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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