蒙娜丽莎(002918)公司动态研究报告:短期业绩承压 建筑陶瓷龙头成长仍可期

2022-11-14 14:00:14 和讯  华鑫证券黄俊伟
  全国建筑陶瓷龙头企业,短期业绩承压
  公司是全国建筑陶瓷龙头企业,致力于高品质建筑陶瓷产品研发、生产和销售,销售渠道以国内市场为主。受地产行业下行、新冠疫情和原料能源价格上行等影响,公司短期业绩承压,2022 前三季度营收/净利润为46.9 亿/-3.7 亿元,同比-4.73%/-188.69%;其中,2022Q3 营收/净利润为17.7 亿/1.2亿元,同比-4.18%/-12.56%
  多重因素边际好转,公司营收+盈利能力或有望修复。(1)政策助力地产行业修复,需求有望好转。随着以11 月11 日《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》为代表的房地产支持政策出台,房地产行业融资端、销售端和竣工段有望受到不同程度的刺激,近两年下游房地产行业需求不振的形势有望迎来边际好转。(2)大幅计提减值,坏账风险释放充分。2022 年前三季度公司共计提信用减值损失5.08 亿元,充分释放坏账风险。虽然短期业绩受到影响,但是未来业绩受坏账影响的风险清除。(3)原料能源价格有望趋于稳定。公司生产原材料+能源成本占生产成本比重超过50%,当前原料能源价格保持阶段性高位运行使得公司毛利率承压。我们推测,原料能源价格未来保持快速上行可能性不大,随着公司开展进一步降本增效措施,盈利能力存在改善空间。
  中小企业出清,行业集中度有望持续提升
  建筑陶瓷行业加速洗牌,行业集中度提升。中国建筑陶瓷整体呈现“大市场,小企业”的竞争格局,近年来受多重因素影响,行业生存难度增加,部分中小企业被迫出清:(1)环保政策持续加码,控制碳排放成本增加;(2)原料能源价格、人力、物流等成本快速上升;(3)地产行业持续下行,下游需求不振。2021 年中国建筑陶瓷市场规模约为4391 亿元,公司和东鹏控股作为两大行业龙头,当前市占率仅为1.57%和1.52%,提升空间巨大。
  三大核心竞争优势突出,公司成长路径清晰打品牌+提产能+拓渠道,三大核心优势助力公司快速成长。
  (1)品牌优势:公司借助杭州亚运会、迪拜世博会等机会,充分提升品牌知名度。公司强劲的品牌力能够获得充分的溢价,保持较高的盈利能力。(2)产能优势:截止至2021 年末,公司打造广东佛山、广东清远、广西藤县、江西高安四大生产基地,2021 年生产量超1.6 亿平方米,处于行业领先地位,规模效益降低生产成本。(3)渠道优势:B 端:与保利、万科等头部优质房企建立了稳定合作关系,坏账风险小,房地产行业下行带来的风险可控。C 端:专注拓展如电商、直播等多元化渠道+力推“微笑铺贴·成品交付系统”,渠道下沉进展顺利。
  盈利预测
  预测公司2022-2024 年收入分别为71.8、87.9、104.6 亿元,EPS 分别为0.09、1.43、2.03 元,当前股价对应PE 分别为178.4、11.1、7.8 倍,给予“买入”投资评级。
  风险提示
  (1)地产行业修复不及预期;(2)原料能源价格超预期上涨;(3)市场集中度提升不及预期;(4)C 端业务拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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