立讯精密(002475)：股权激励助力公司进入发展新阶段

　　事件点评
　　11 月13 日，公司发布股票期权激励计划，拟向3755 名管理人员、核心技术（业务）骨干授予17,202.1 万份股票期权，约占公司总股本的2.4%，股票期权的行权价格为30.35 元/份，激励对象可在未来60 个月内分五期行权。
　　公司未来实际盈利能力有望高于考核目标下的业绩水准。本次激励计划的行权考核年度为2023-2027 年五个会计年度，公司业绩考核目标为2023-2027 年营业收入分别不低于2300/2600/2900/3200/3500 亿元，彰显了公司对未来五年增长的强烈信心。但由于公司的iPhone 组装业务以投资收益形式体现，未体现在营收考核目标中，因此考核指标未能反映公司全部的增长潜力。同时，随汽车、通信、元宇宙（除大客户外）等业务的加速增长，公司实际收入增长有望超过考核目标下的计划增速。
　　股权激励产生的费用对净利润影响较小，现金流的补充有望保障业务快速扩张。根据公司公告，若授权日在2022 年12 月，则公司预计股份支付费用总计16.6 亿元，将于2022-2027 年分6 期摊销，分别为0.55/6.4/4.3/2.9/1.7/0.8 亿元，对净利润影响较小。若本次计划授予的1.7亿份股权期权全部行权，预计可募集金额约52 亿元（2021 年经营性净现金流净额73 亿元），将全部用于补充公司流动资金，同时公司拟募集135 亿元的定向增发申请已于11 月8 日获得证监会批准，资金的募集和现金流的补充有助于保障公司现阶段业务的快速扩张。
　　择机股权激励助力公司发展进入新阶段。大客户对供应链要求越来越高，汽车连接器和域控制器等相关业务也在23 年开始加速，吸引和保留核心人才对公司来讲非常重要，在目前时点做大规模股权激励具有重要意义。公司已从组件供应商蜕变为系统解决方案供应商，代表着中国消费电子制造的顶尖水平，未来将继续保持高速增长态势，甚至有望取代富士康成为全球最大的精密制造企业。
　　投资建议
　　考虑到股权激励费用影响，我们测算公司2022-2024 年归母净利润分别为96.76/138.15/197.87 亿元，与之对应的EPS 为1.37/1.95/2.79 元，维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　大客户销售情况波动风险，经济政治风险，业务扩张带来的内部管理的风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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