立讯精密(002475)：股权激励助力长期成长 持续看好大客户弹性+MR卡位潜力+汽车业务成长

　　事件：公司于2022 年11 月13 日发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期权总量为17,202.10 万份，约占激励计划签署时公司股本总额709,866.63 万股的2.42%。
　　点评：股权激励绑定核心团队助力长期成长。公司于2022 年11 月13 日发布2022 年股票期权激励计划（草案），拟向激励对象授予的股票期权总量为17,202.10 万份，约占激励计划签署时公司股本总额709,866.63 万股的2.42%。
　　2022 年股权激励计划草案激励对象共计3,759 人，占公司截至2021 年12 月31 日在册员工总人数228,152 人的1.65%。激励对象包括公司董事、高级管理人员、公司（含子公司及参股公司）中层管理人员及核心技术（业务）骨干，授予的股票期权的行权价格为每股30.35 元。对应业绩考核目标为2023/2024/2025/2026/2027 年的营业收入分别不低于2,300/2,600/2,900/3,200/3,500 亿元，体现长期成长信心。此次激励计划授予的股票期权自授权日起满12 个月后，激励对象应在未来60 个月内按照20%：20%：20%：20%：20%的比例分5 期行权。
　　持续坚定看好公司精密制造+一体化垂直整合优势下长期成长性+竞争优势，持续看好大客户弹性+MR 卡位优势+汽车业务成长放量：
　　重点关注大客户弹性：1）消费电子需求疲软背景下，大客户手机份额&ASP 持续提升，韧性凸显；2）iPhone 组装份额提升（郑州富士康疫情，苹果有转单预期，公司或将承接部分产能）；3）Apple watch 业务增长；4）控股子公司立铠精密显示结构模组业务高成长；5）我们认为，组装作为零部件出海口，在垂直整合的趋势下，零部件模组长期有充足的成长空间。
　　看好MR 卡位优势：虚拟现实短期高增长态势放缓，长期成长趋势不变，重点关注苹果MR 产品推出对于虚拟现实及消费电子产业链的拉动，看好立讯MR 卡位优势。坚定看好苹果在硬件配置+用户交互+内容生态+跨终端联动的行业领先性，新品发布有望引领虚拟现实体验再上新台阶，同时拉动消费电子产业创新。公司现有产品覆盖苹果多终端、多产品线，公司旗下立景创新收购的高伟电子为苹果摄像头模组供应商，有能力导入MR 摄像头模组封装，控股子公司立铠为大客户平板电脑、笔记本电脑、手机结构件的供应商，成立子公司聚焦虚拟现实设备发展，有望加速相关业务布局、客户导入和成长放量，看好下一代消费电子产品创新+立讯卡位优势。
　　关注汽车业务放量，如严重缺芯等极端意外状况未发生，公司预期汽车业务未来5 年内保持50%以上的成长：1）线束、连接器：线束、连接器产品等将充分受益于智能化、电动化带来的市场扩容，且已导入北美新能源品牌客户、国内造车新势力等，同时公司积极扩产新能源汽车、智能汽车连接产品。2）汽车电子电器业务：集团汽车业务深度协同，公司体外收购标的BCS 拓展汽车电子产品，延伸布局智能座舱和自动驾驶，旗下公司立景创新具备车载摄像头模组资质；公司布局汽车电动化（PDU、BDU、逆变器）；公司网联化产品（RSU、TCU、CGW）受益于电动化、网联化成长。3）汽车Tier1.5 业务：汽车软硬件解耦合趋势带动行业供应链格局重塑，汽车Tier 1.5 厂商承担硬件结构性组合及测试功能空间充足，公司消费电子OEM 经验+优势有望迁移汽车PCBA 助力相关业务成长。
　　投资建议：维持公司22/23/24 年归母净利润为98.5/149/201 亿元的盈利预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：虚拟现实设备行业需求不及预期、公司虚拟现实业务进展不及预期、行业竞争加剧风险、消费电子产业转移风险、地缘政治风险、汽车电动化、智能化、网联化不及预期、汽车业务产品研发、客户认证不及预期、由于受到宏观经济环境的变化、行业景气度的波动、市场竞争加剧等原因影响激励计划所设定的业绩指标存在无法达成的风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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