名创优品(MNSO.US)：FY2023Q1业绩点评：利润率逆势上升 关注疫后恢复弹性 上调业绩预期

　　投资要点
　　事件：公司发布FY2023Q1（截至20220930 季度）业绩。公司FY2023Q1实现收入27.7 亿元（除非特殊指明，文中货币均为人民币），同比+4.5%；归母净利润4.1 亿元，同比+171%；经调整归母净利润4.25 亿元，同比+134 %。公司经调整归母净利润增速超过我们对公司全年增速的预期。
　　得益于品牌升级&海外战略顺利推进，公司本季度利润率大幅改善。
　　FY2023Q1 公司毛利率35.7%，同比+8.3pct；Non-IFRS 销售净利率为15.06%，同比+8.12pct。主要受益于：①专注于长期战略目标，坚定推进全球化，并不断优化门店网络；②名创品牌升级工作的坚定执行，产品毛利率再创新高；③强大的议价能力和海外业务持续恢复，本季度海外收入占比为33.2%。
　　国内MINISO：单店收入仍然收到疫情影响。FY2023Q1 国内MINISO门店产生收入由去年同期的18.67 亿元下降至17 亿元，主要因为：①深圳、成都等主要城市的疫情反弹影响；②7-9 月平均有2%/ 5%/ 7%的店铺因为疫情无法经营；③国内营业店铺7-9 月平均收入分别为去年同期的85%/ 90%/ 80%；③疫情影响加盟店开店的进展，本季度国内总门店数3269，净增加仅43 家，而受疫情较轻的季度平均净开店约100 家。
　　海外：门店经营不断复苏带动业绩增长。FY2023Q1 海外业务持续扩张，已进入105 个国家/地区的市场。本季度公司海外收入9.2 亿元，同比+47.6%；总门店数2027 家，净增加54 家；海外单店收入46 万元，同比+35%。公司海外业务的毛利率较高，本季度海外业务的高增助公司综合毛利率提升。未来公司有望借助供应链的优势，继续拓张海外份额。
　　TOP TOY 业绩稳步增长。FY2023Q1 门店数达109 家，较上季度末净增加12 家。TOP TOY 以加盟模式为主，第三方101 家，直营店8 家。
　　本季度国内TOP TOY 实现收入1.24 亿元，同比+13%。
　　盈利预测与投资评级：公司在疫情影响下仍通过品牌升级和海外业务实现高增长，若未来疫情好转，则有望进一步释放业绩弹性。我们将公司FY2023-25 的Non-IFRS 归母净利润预测从10.5/ 13.0/ 15.0 亿元，上调至12.8/ 14.4/ 16.1 亿元，同比增速为77%/ 13%/ 12%，对应11 月13 日收盘价为12/ 11/ 10 倍P/E（美元：人民币=1:7.1），维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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