索菲亚(002572)：收购司米剩余49%股权 机制理顺有望加速抢占高端市场

　　公司拟以自有资金3.43 亿收购SG 所持司米厨柜剩余49%股权。交易完成后，司米将成为公司全资子公司，有利于公司全面实施“多品牌、全品类、全渠道”大家居战略，增强对司米品牌产品研发、制造销售决策力度，有利于司米品牌抢占高精客群。
　　司米品牌正式切入大家居，品类拓展打开发展空间。22Q1-Q3 司米营收7.2亿，工厂端平均客单价12132 元，同比+6%。订购衣柜、橱柜等全屋产品工厂端平均客单价36528 元，全品类客单价拉动显著。此次收购后，司米业务战略正式从橱柜衣柜单品类向全屋定制以及大家居延伸，发展空间更为广阔。截至Q3 末，司米经销商663 个，专卖店584 家，伴随司米经销商及门店持续调整，司米和索菲亚品牌经销商重叠度降低，团队积极性有望不断激发，机制理顺后司米有望步入快速发展通道。
　　品牌矩阵逐步完善，全方位覆盖各层次客群。22Q1-Q3 索菲亚品牌实现67.7亿元，同比+11%，工厂端平均客单价18133 元，同比+34.89%，前三季度“索菲亚”品牌经销商1776 个，门店达2808 家（今年净增加78 家）。公司旗下互联网轻时尚品牌米兰纳2021 年独立招商，截至22Q3 已发展加盟商455 家，营业门店数315 家。22Q1-Q3，米兰纳品牌收入1.96 亿元，同比+276.82%，工厂端客单价12620 元，同比+14%，增速靓丽。华鹤品牌22年前三季度实现1.21 亿元，同比+23.07%，工厂端客单价7189 元。
　　盈利预测与估值：我们长期看好公司持续推进零售业务变革，整家定制套餐有望推动客单值逐步提升；索菲亚品牌通过门店焕新注入新动力，司米及米兰纳定位明确、蓄势待发。预计公司22-24 年归母净利12.0/14.4/17.1亿元，同增+882%/19%/19%，对应PE13x/11x/9x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新房竣工交房不及预期，地产调控政策趋严，同业竞争加剧，疫情影响反复等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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