信也科技(FINV.N):业务韧性良好 国际扩张加速 看好未来估值修复

2022-11-17 16:45:15 和讯  中信建投证券赵然/吴马涵旭
事件
2022 年11 月14 日,信也科技公布第三季度业绩,Q3 营收29.71 亿元,同比增长18%。
2022 年第三季度,公司实现营业收入29.71 亿元,环比/同比+11.46%/+17.68%; 实现归母净利润5.99 亿元, 环比/ 同比+3.07%/-5.86%;杠杆比率为4.2 倍;2022 年前三季度,公司合计实现营业收入80.84 亿元,同比+15.1%,营业利润18.98 亿元,同比-9.2%。
简评
在疫情反复扰动的背景下,多元化客户群增强业务韧性,贷款交易量维持两位数增长。随着业务转型完美落地,国内市场上符合最高信贷标准的A 类和B 类借款人比例进一步扩大至75%,远高于去年同期为58%。叠加公司信用风险评估模型不断优化,一体化资金管理平台Magic Cube,日处理能力超过5 万件。
得益于此,3Q22 公司累计注册用户环比+3.35%达到1.54 亿人;重复借款人为250 万人,环比持平。3Q22 新增贷款发放额为455 亿元,同比+19.42%/环比+9.64%,其中海外地区贷款额同比+5.71%达到11.1 亿元,环比+21.98%。3Q22 未偿贷款余额为603 亿,同比+34.30%/环比+6.91%,海外地区贷款余额同比+88.24%达到6.4 亿元,环比+33.33%,主因海外客群逐渐向优质客户过渡,优质借款人比重环比+6pct 至68%。
风险管理审慎有效,逾期风险环比降低。截至11 月初,首逾率为5.50%,与前一季度持平;90 天逾期率环比-0.1pct 至1.34%;贷款回收率保持超过90%的稳定水平,贷款杠杆率(承担风险的贷款余额/股东权益)稳定在4.2 倍;Q3 最终逾期率(Vintage)约为2.3%,环比-0.1pct,主因疫情封控的影响逐渐削弱,随着信用风险评估模型以及欺诈预警系统的逐步优化,风险指标将持稳向好。
资金渠道成本优化,政策端确定性不断增强。(1)资金端继续降本增效。截至三季度末,与公司达成合作的持牌金融机构数量超过70 个,Q3 的资金成本环比-0.4pct 至7.1%,主因高质量客群占比提高以及优异的风控技术,合作金融机构进一步降低融资成本。此外,为了挖掘更多潜在的融资渠道,公司将计划通过ABS 实现渠道多元化;(2)政策端严格符合监管指令,公司断直连整改计划将于2023 年中前完成,目前贷款平均IRR 已下探至23%,意味着公司已完成定价过渡,未来继续下降的空间有限。
国际扩张进程加快,小微业务增长超四成。(1)国际业务方面,得益于国际市场运营战略的完善优化,海外地区贷款额同比+5.71%达到11.1 亿元,环比+21.98%;海外地区贷款余额同比+88.24%达到6.4 亿元,环比+33.33%。国际业务收入达3.495 亿元,贡献占比达11.8%,主因公司加强海外品牌推广,在下载量、注册量和转化率等指标上表现出色。其中,Q3 海外优质借款人比重环比+6pct 至68%,当地融资合作伙伴对于成交量的贡献环比+9pct 至48%;(2)小微业务方面,得益于Q3 疫情边际好转,零售、批发和轻工制造等实体小微业主需求释放。3Q22 公司为50.4 万户小微企业主提供服务,同比+3.28%;合计促成的小微用户借款额113 亿元,环比/同比+8.65%/+43.04%,占季度总交易量的24.84%。其中,由于持续经营3 年以上的小微业主占比接近60%,整体稳定性和风险表现更佳,私营业主占据小微客群整体的64%,主要来自于商业终端用户的转化,平均借款额度约2 万元。
回购计划:从2022 年1 月1 日至2022 年10 月30 日期间,公司合计在公开市场上回购了约4000 万美元股票。自2018 年启动股票回购计划以来,公司已累计在公开市场上回购了约1.71 亿美元股票,体现了长期以来公司都在致力于向股东回报价值。
盈利预测与估值:管理层在指引中重申,2022 年全年贷款发放额度保持在1750 亿元至1800 亿元之间,同比增长27.4%至31.0%。虽然宏观环境错综复杂,经济不确定性依然存在,但是贷款需求回暖复苏,我们预计2022 年-2023 年公司营业收入分别为115.67 亿元、145.74 亿元;Non-GAAP 归母净利润分别为24.72 亿元、43.11亿元,对应2022 年PE 估值为4.7 倍。
风险提示:
美股上市公司环境的不确定性:由于《外国公司问责法案》对于美国上市的中国公司增加的连续三年的审计监管,在美上市的中概股公司的信披要求愈发严格,可能将面临着从美国证券交易所退市的风险。
消费金融监管趋严:政策法规从监管评级、贷款对象管理、利率等多方面进行严格规范,持续推动消费金融行业良性发展,更加严格的监管将压缩存量利润,同时可能会限制进一步开拓业务以收获更多的客户。
资产质量下降:由于消费金融ABS 是以消费金融类资产为基础资产,通过产品结构化设计进行信用增级的资产支持证券,在宏观环境波动的背景下,存量消费金融资产的坏账率可能提升,加大拨备核销不良贷款的压力。
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(责任编辑:王丹 )

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