信也科技(FINV.N)：业务韧性良好 国际扩张加速 看好未来估值修复

事件
2022 年11 月14 日，信也科技公布第三季度业绩，Q3 营收29.71 亿元，同比增长18%。
2022 年第三季度，公司实现营业收入29.71 亿元，环比/同比+11.46%/+17.68%； 实现归母净利润5.99 亿元， 环比/ 同比+3.07%/-5.86%；杠杆比率为4.2 倍；2022 年前三季度，公司合计实现营业收入80.84 亿元，同比+15.1%，营业利润18.98 亿元，同比-9.2%。
简评
在疫情反复扰动的背景下，多元化客户群增强业务韧性，贷款交易量维持两位数增长。随着业务转型完美落地，国内市场上符合最高信贷标准的A 类和B 类借款人比例进一步扩大至75%，远高于去年同期为58%。叠加公司信用风险评估模型不断优化，一体化资金管理平台Magic Cube，日处理能力超过5 万件。
得益于此，3Q22 公司累计注册用户环比+3.35%达到1.54 亿人；重复借款人为250 万人，环比持平。3Q22 新增贷款发放额为455 亿元，同比+19.42%/环比+9.64%，其中海外地区贷款额同比+5.71%达到11.1 亿元，环比+21.98%。3Q22 未偿贷款余额为603 亿，同比+34.30%/环比+6.91%，海外地区贷款余额同比+88.24%达到6.4 亿元，环比+33.33%，主因海外客群逐渐向优质客户过渡，优质借款人比重环比+6pct 至68%。
风险管理审慎有效，逾期风险环比降低。截至11 月初，首逾率为5.50%，与前一季度持平；90 天逾期率环比-0.1pct 至1.34%；贷款回收率保持超过90%的稳定水平，贷款杠杆率（承担风险的贷款余额/股东权益）稳定在4.2 倍；Q3 最终逾期率（Vintage）约为2.3%，环比-0.1pct，主因疫情封控的影响逐渐削弱，随着信用风险评估模型以及欺诈预警系统的逐步优化，风险指标将持稳向好。
资金渠道成本优化，政策端确定性不断增强。（1）资金端继续降本增效。截至三季度末，与公司达成合作的持牌金融机构数量超过70 个，Q3 的资金成本环比-0.4pct 至7.1%，主因高质量客群占比提高以及优异的风控技术，合作金融机构进一步降低融资成本。此外，为了挖掘更多潜在的融资渠道，公司将计划通过ABS 实现渠道多元化；（2）政策端严格符合监管指令，公司断直连整改计划将于2023 年中前完成，目前贷款平均IRR 已下探至23%，意味着公司已完成定价过渡，未来继续下降的空间有限。
国际扩张进程加快，小微业务增长超四成。（1）国际业务方面，得益于国际市场运营战略的完善优化，海外地区贷款额同比+5.71%达到11.1 亿元，环比+21.98%；海外地区贷款余额同比+88.24%达到6.4 亿元，环比+33.33%。国际业务收入达3.495 亿元，贡献占比达11.8%，主因公司加强海外品牌推广，在下载量、注册量和转化率等指标上表现出色。其中，Q3 海外优质借款人比重环比+6pct 至68%，当地融资合作伙伴对于成交量的贡献环比+9pct 至48%；（2）小微业务方面，得益于Q3 疫情边际好转，零售、批发和轻工制造等实体小微业主需求释放。3Q22 公司为50.4 万户小微企业主提供服务，同比+3.28%；合计促成的小微用户借款额113 亿元，环比/同比+8.65%/+43.04%，占季度总交易量的24.84%。其中，由于持续经营3 年以上的小微业主占比接近60%，整体稳定性和风险表现更佳，私营业主占据小微客群整体的64%，主要来自于商业终端用户的转化，平均借款额度约2 万元。
回购计划：从2022 年1 月1 日至2022 年10 月30 日期间，公司合计在公开市场上回购了约4000 万美元股票。自2018 年启动股票回购计划以来，公司已累计在公开市场上回购了约1.71 亿美元股票，体现了长期以来公司都在致力于向股东回报价值。
盈利预测与估值：管理层在指引中重申，2022 年全年贷款发放额度保持在1750 亿元至1800 亿元之间，同比增长27.4％至31.0％。虽然宏观环境错综复杂，经济不确定性依然存在，但是贷款需求回暖复苏，我们预计2022 年-2023 年公司营业收入分别为115.67 亿元、145.74 亿元；Non-GAAP 归母净利润分别为24.72 亿元、43.11亿元，对应2022 年PE 估值为4.7 倍。
风险提示：
美股上市公司环境的不确定性：由于《外国公司问责法案》对于美国上市的中国公司增加的连续三年的审计监管，在美上市的中概股公司的信披要求愈发严格，可能将面临着从美国证券交易所退市的风险。
消费金融监管趋严：政策法规从监管评级、贷款对象管理、利率等多方面进行严格规范，持续推动消费金融行业良性发展，更加严格的监管将压缩存量利润，同时可能会限制进一步开拓业务以收获更多的客户。
资产质量下降：由于消费金融ABS 是以消费金融类资产为基础资产，通过产品结构化设计进行信用增级的资产支持证券，在宏观环境波动的背景下，存量消费金融资产的坏账率可能提升，加大拨备核销不良贷款的压力。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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