投资要点:
正帆科技2009 年成立,2020 年8 月在科创板上市。主要产品包括电子工艺设备、生物制药设备、电子气体和MRO(维护(Maintenance)、维修(Repair)、运营(Operation))服务四类,为泛半导体、光纤制造和生物医药等高科技产业客户提供关键系统、核心材料以及专业服务的三位一体综合服务。
围绕介质系统工艺6 大底层核心技术,依托Capex 业务协同拓展Opex 业务,实现商业闭环。Capex 业务:工艺介质供应系统,需求主要来自于泛半导体(集成电路、太阳能光伏、平板显示、半导体照明)、光纤通信以及生物医药等高科技产业的固定资产投资。工艺介质供应系统用于连接气体存储装置及客户的产线工艺机台,实现纯度控制、工艺控制以及安全控制三大核心功能,正帆科技纯度控制指标行业领先,已进入一线客户14nm Fab产线。2021 年,设立鸿舸拓展Gas Box 等零件业务。Opex 业务:正帆科技从电子特气走向大宗气体,是国内为数不多能稳定量产电子级砷烷、磷烷的企业之一;同时向介质系统客户提供MRO 服务。
正帆科技下游涵盖集成电路、平板显示、半导体照明、太阳能光伏、光纤通信、生物医药等六大领域,电子工艺设备营收占七成。预计2022 年全球半导体高纯工艺系统市场容量约为121 亿美元,处于国产替代初期;光伏设备市场持续高增,中国市场规模超400 亿/占比逾9 成,正帆科技在光伏市场份额优势显著,公司在上海、姜堰、宝应设立了高纯供应设备的制造基地,拥有高标准的洁净车间,配备了智能物料调度系统、无纸化作业系统、管道自动切割设备、全自动焊接设备以及精密检测仪器。电子气体国内市场规模展望300亿,以国际厂商主导,正帆科技加速三地产能布局,打造综合服务能力。
优化人才队伍实施股权激励,营收及订单加速。2021 年实施两次股权激励覆盖大部分核心骨干。2021 年,正帆科技实现营业收入18.37 亿元,同比增长65.63%,超额完成激励目标;2022 年1-9 月,营业收入18.04 亿元,同比增长46.04%。截至2022 年9 月30日,正帆科技在手订单31.09 亿元,比上年同期增长63.7%。
首次覆盖,给予“买入”评级。预计2022-2024 年营业收入为27/38/52 亿元,归母净利润为2.35/3.62/5.28 亿元。正帆科技2023 年PE 31X,可比公司2023 年平均PE 为51X,上升空间66%,给予“买入”评级。
风险提示:1)IC、光伏景气不及预期。2)气体扩产不及预期。3)原材料采购风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )
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