江化微(603078)：产能提升利润稳增 客户结构持续优化

事件：
公司发布2022年 第三季度报告：2022 年Q3 实现营业收入2.25 亿元，同比增长10.05%；归母净利润0.20 亿元，同比增长62.02%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比增长57.51%。
点评：
产能利用率提升，半导体业务占比增加。2022 年前三季度实现营收6.95亿元，同比增长28.81%；归母净利润0.82 亿元，同比增长194.29%；扣非后归母净利润0.77 亿元，同比增长190.51%。公司业绩实现高速增长，主要原因系产能利用率提高，客户结构持续优化，高毛利率的半导体客户占比提升。
三大产业基地，优质产能逐步提升。公司产品为超净高纯试剂、光刻胶配套试剂等湿电子化学品，应用于平板显示、半导体及LED、光伏太阳能等领域。公司共有三个生产基地，江阴总部拥有9 万吨/年的超高纯湿电子化学品产能；镇江基地一期设计产能为5.8 万吨/年，于2022 年上半年投产，其中硫酸和氨水已达到G5 等级；四川基地一期为6 万吨/年的混配项目，于2021 年底投产，目前处于产量提升阶段，四川基地二期设计产能为3.2 万吨/年，建成后可供货成渝电子产业群，快速响应客户需求。公司发力于国内12 英寸高端半导体，加大高附加值产品的客户导入，盈利能力有望持续提升。
客户资源丰富，配套服务优势明显。公司产品覆盖G2-G5 等级，纯化技术、混配技术、分析检测技术处于国内领先，能够及时响应本土客户需求。公司半导体及LED 业务客户包括士兰微、华润微、中芯国际、长电科技、华灿光电等；平板显示业务客户包括京东方、深天马、华星光电等；太阳能业务客户包括晶澳太阳能、韩华新能源、通威太阳能、中来光电等，随着半导体业务逐步拓展客户，半导体业务营收有望持续增长，整体盈利能力有望提升。
首次覆盖，给予“增持”评级。公司产品等级G2-G5 全部覆盖，有望充分受益于半导体材料的国产替代进程，预计2022-2024 年实现营收10.11/12.57/15.66 亿元，归母净利润1.22/1.67/2.23 亿元。
风险提示：下游需求与原材料价格波动风险，估值与盈利预测不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。