BOSS直聘(BZ.US)：三季度预期不变 疫情影响或持续

预测3Q22 non-GAAP净利润为2.2 亿元
我们预测三季度收入11.6 亿元，现金收款12.3 亿元，non-GAAP净利润2.2 亿元。
关注要点
用户增长保持强势，投放世界杯布局中长期。根据QM数据，我们预计3Q22 平台MAU为3200 万，环比增长20.8%，同比增长11.1%。公司在注册放开后，用户增长趋势符合预期，在行业淡季中表现出相对优势，显示了公司在C端用户思维方面不断夯实竞争壁垒；此外，公司宣布4Q22 将作为世界杯赞助商并进行广告投放，核心在于利用稀缺赛事加深BOSS直聘品牌在用户心中的品牌地位，以历史推演来看，公司曾借助2018 年世界杯宣传获得了用户认可，赢得了大量注册用户。从投放节奏来看，我们认为此次世界杯投放或在明年春季招聘旺季为平台带来用户增量。此外，世界杯属于全民赛事，此举有望加大公司对于下沉市场的用户触达，对公司进一步下沉白领招聘市场，以及拓展蓝领招聘新业务都将产生帮助，推动公司长期增长。
疫情影响持续性大于预期，下调4Q22 及明年业绩预期。自9 月份以来，各地零星疫情反复，公司重点布局城市如广州、成都等地业务受到较大影响，中小企业的商业活动不活跃，从而对BOSS直聘平台在线企业数量产生负面影响。考虑到疫情影响的延续性，我们下调今年四季度收入至10.7 亿元（原预测为11.9 亿元），同比下降1.9%，环比下降7.6%，下调现金收款至12.7 亿元（原预测为16.0 亿元），同比增长8.9%，环比增长3.8%；同样，我们下调2023 年收入至59.3 亿元（原预测为64.8 亿元），同比增长32.4%。我们预计公司2023 年利润端仍将表现稳健，预计2023 年公司non-GAAP营业利润为15.1 亿元，non-GAAP营业利润率达到25.5%。总体来看，短期宏观波动确实对公司营收产生了一定压力，但展望长期，我们仍然看好在线招聘平台的渗透率空间，以及BOSS直聘在行业中的竞争力。
盈利预测与估值
因宏观经济及疫情影响，下调2022/23 年收入2.7%/8.5%至44.8 亿元/59.3亿元，2023 年non-GAAP口径净利润下调5.2%至13.7 亿元，由于四季度世界杯一次性投放预计带来约3 亿元的增量销售费用，2022 年non-GAAP口径净利润下调37.1%至5.2 亿元。
我们依旧看好公司竞争优势及长期空间，因未来疫情发展不确定性影响，下调目标价25%至21 美元，目标价对应2023 年non-GAAP市盈率44.2 倍，较当前股价有27%上行空间，当前股价交易于2023 年non-GAAP市盈率34.8 倍。
风险
宏观经济下行，疫情影响超预期，竞争格局变差
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。