陆金所控股(LU.US)业绩预览：三季度或将面临一定运营压力

预计公司3Q22 净利润同比-67%/环比-53%
我们预计陆金所3Q22 净利润同比-67%/环比-53%至13.8 亿元，对应净利润率~10%。
关注要点
放款业务量：我们预计公司3Q22 放款量同比-30%/环比-7%至1,204 亿元，同环比收缩主要系公司采取审慎放款策略、小微企业主客群信贷需求恢复不及预期以及线下客户拓展受到疫情一定影响所致。考虑到四季度为公司业务淡季、其业务规模或将低于三季度，我们预计公司2022 年全年放款量同比-22%至5,046 亿元（对应4Q22 放款量同比-40%/环比-25%）。
收入及综合服务费率：由于小微客群资产质量受疫情以及宏观经济影响较大，我们认为公司信用保险成本（CGI）环比或出现上升、带动综合服务费率有所下降，我们预计公司3Q22 净收入同比-17%/环比-14%至132 亿元。
净利润及净利润率：我们预计净利润同比-67%/环比-53%至13.8 亿元，对应净利润率~10%，同环比收缩明显主要系业务量收缩、综合服务费率下降、表内风险自担的部分放款资产质量产生一定波动以及业务量收缩下其直销团队运营开支仍然较高所致。
近期消费及小微金融板块估值有所修复，关于本轮行情的延续性，对于陆金所而言，建议重点关注：1）海外资本市场环境的变化（例如PCAOB相关政策的最新进展）以及金融科技公司赴港二次上市的节奏；2）宏观经济复苏与小微企业经营状况的改善、疫情的防控政策优化以及居民与小微信贷需求的恢复程度；3）公司业务量增长的恢复情况、信用保险相关成本的变化、自营模式下资产质量的波动以及定价调整后的盈利稳定性。
盈利预测与估值
考虑到公司业务量增长不及预期、资产质量有所波动以及费控成效仍未显现，分别下调公司2022e/2023e净利润预测16%/15%至110/149 亿元。公司当前交易于2.6x/1.9x 2022e/2023e P/E。综合考虑公司盈利预测调整以及板块估值系统性下修，下调公司目标价61%至2.5 美元（基于2.6x2023e P/E），维持跑赢行业评级，较当前股价有33%的上涨空间。
风险
监管环境不确定性；市场竞争超预期；资产质量产生大幅波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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