光迅科技(002281)：Q3业绩表现稳健 公司近期推出激光雷达光源等新品

　　事件：公司发布2022年三季报。
　　2022 前三季度，公司实现营收52.81 亿，同比增长11.7%，实现归母净利润4.92 亿，同比增长7.8%（扣非后4.47 亿，同比增长7.9%）。
　　单三季度来看，公司实现营收17.38 亿，同比增长9.2%，环比下滑4.9%，实现归母净利润1.81 亿，同比增长10.6%，环比增长7.7%。公司三季报业绩表现符合我们预期。
　　PON 接入、数通、DCI 子系统等为收入增长主要驱动，毛利率同比下降主要受产品结构影响。
　　根据公司10月28日投资者关系活动披露，前三季度数通收入占比23%，同比增长约20%；接入收入占比近25%，有10%以上的增长；传输板块包括无源、长距离光模块、传感和子系统等增速在个位数。
　　PON 接入方面，根据工信部数据，截至9 月底我国10GPON 端口数已达1268 万个，比上年末净增482 万，千兆宽带服务网络建设持续超“十四五”规划指引。我们预计千兆宽带建设今年将新增OLT 局端端口至少620 万个，带来10GPON OLT 光模块市场34 亿元以上，同时，光猫/智能家庭网关市场的高景气也有望带来BOSA、ONT 光模块市场增长。光迅是国内接入网光模块/光器件第一梯队供应商，我们认为公司接入板块收入全年将继续保持较高增速，但接入市场竞争相对激烈毛利率较低，公司三季度毛利率环比下滑3.1pct（另外一个原因是上半年因供应链问题部分备料成本较高）。
　　数通方面，尽管国内互联网大厂资本开支增速相对低迷（前三季度阿里+腾讯资本开支同比下降17.4%），北美云计算基础设施保持高景气，云计算交换机主要大厂Arista 三季报营收同比增长46.3%，国内运营商亦持续加大云底座数据中心建设。受益于设备商市场订单饱满以及产品结构向200G、400G 高速升级，光迅科技今年或表现出高于国内市场平均水平的增速。
　　子系统方面，光迅科技主要提供光放大、OLP、汇聚分流、DCI 等产品。
　　国内运营商持续推进DCI 开放解耦，在中国电信、中国联通今年发布的DCI 波分招标中，行业竞争格局重塑，二线光传输厂商切入。光迅具有完整的波分子系统、相干/长距非相干、光放大器产品能力，提供子部件/贴牌代工能力，有望持续受益于全球DCI 建设高景气，前三季度DCI收入增速超40%。
　　保持在国内光芯片领域研发优势地位，未来研发技术路线明确。
　　根据公司10 月28 日投资关系活动披露，目前芯片产能主要自给，按商业化换算已达到5-6 亿元收入规模。公司具有完整的硅基/二氧化硅无源芯片、InP 光芯片、GaAs 光芯片以及混合光子集成工艺平台，目前25G波特率DFB/VCSEL 量产能力为国内领先水平。目前公司重点布局研发硅光、薄膜铌酸锂、WSS 等下一代光电子器件技术，其中硅光主要用于相干COSA、数通光引擎等；铌酸锂薄膜可用于未来的大带宽高集成度长距离光模块；WSS 主要用于全光网ROADM 实现光传输网络架构的扁平化、智能化。
　　卫星互联网、激光雷达卡位重要环节，具有想象空间。
　　根据企查查消息，今年10 月，中国星网网络系统研究院发布通信卫星中标公告，中标人包括航天五院、上海微小卫星工程中心/中电科54 所以及银河航天，这标志我国卫星互联网进入实质性网络建设阶段，卫星及其载荷制造环节有望率先受益。光迅科技在卫星方面的主要产品包括用于卫星姿态控制的光学传感器（如测量光线方位角度的太阳敏感器/星敏感期）以及用于星间通信的窄线宽激光器及其模块。根据公司披露，其过去在星敏感器方面出货已累计超过亿元，未来也有望成为我国低轨卫星互联网星际激光收发模块主要供应商。根据公司测算，低轨卫星互联网步入建设高峰期后每年需求或在3000 颗以上，公司涉及的市场空间达到30 亿元。
　　此外，在ECOC2022 上，光迅科技发布了车载激光雷达用光器件一站式解决方案，其发布的1550 千瓦级光纤激光器作为1550nm 激光雷达发射光源，内部集成1550nm 种子光源以及高功率光放大器；此外，光迅还可以为激光雷达厂商提供1550 种子激光器、PD、APD、ISO、滤片、CPL、Combiner 等光器件。
　　投资建议
　　我们认为光迅科技作为光器件/光模块一线厂商，将持续受益于数字经济基础设施的建设，接入、传输、数通多产品线协同有望对冲行业周期，公司有望持续取得高于光通信行业平均增长。我们预计公司2022-2024归母净利润分别为6.43 亿、7.38 亿、8.49 亿元（前值为6.38、7.47、8.69），维持“增持”评级。
　　风险提示
　　运营商传输网投资不及预期，公司数据中心市场份额低于预期，自有芯片产能或质量问题，全球地缘政治影响供应链稳定性，激光雷达市场拓展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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