新氧(SY.US)：推出多元新业务 提升平台服务价值

　　业绩回顾
　　3Q22 业绩符合此前业绩指引
　　公司公布3Q22 业绩：收入3.2 亿元，同比下降25.1%，符合公司此前业绩指引；Non-GAAP 净利润扭亏为盈达到994 万元，对应 non-GAAP 净利率3%。公司预计4Q22 营收3.1-3.3 亿元，同比下降26.6%-31.0%。
　　发展趋势
　　高客单非手类项目活跃度高，平台交易量边际修复。3Q22，宏观扰动持续，公司信息服务收入同比下降26.7%、环比修复7.5%至2.36 亿元，订阅信息服务的医疗机构数同比降低24%至1,704，APRU 同比降低3.6%至13.8 万元；预约服务GMV 同比降低52%、环比修复3%至3.64 亿元，主要系中高客单价的非手品类（比如超声炮）加速普及以及双十一大促拉动，预约服务收入同比降低51.8%至2,973 万元，佣金率与去年同期持平（8.2%）；来自武汉奇致的设备销售和维护收入5,785 万元，9 月，其生产的眼科强脉冲光治疗仪在9 月获国家药品监督管理局批准生产。
　　创新业务注入高质量增长动能。3Q22，公司持续打磨新产品和服务，并公布多项新业务进展：1）“新氧优享”：面向一二线城市用户推出高标准、全程质控的高客单价医美产品，3Q22，客单价在8000 元以上的产品在线支付GMV 环比增速达60%；2）“新氧严选”：通过机构分层赋能多样化需求，3Q22，该业务已覆盖全国19 个主要城市，机构增投同比增长约20%，预约服务验单客户数环比提升6%；3）“严选医生”：通过筛选优质医生辅助用户高效决策，提升转化率。我们认为，公司新晋的多元业务有望提升其对供给和履约端的把控，长期有望优化平台生态、重塑品牌壁垒。
　　传统业务灵活费控，创新业务精准整合。公司3Q22 Non-GAAP 经营利润率扭亏为盈至0.1%，其中，销售费用率同比降低5.6ppt 至38.6%。公司预计医美市场短期承压，长期利好。在该背景下，公司计划持续提升传统业务的变现率、灵活调整费用支出，同时确保新业务的财务可控和精细化运营，公司预计长期整体经营效率有望持续优化。
　　盈利预测与估值
　　当前公司股价对应11.1 倍2023 年非通用准则市盈率。考虑到公司传统业务变现能力有所提升且成本结构有所优化，我们上调2022 年收入预测1.1%至12.5 亿元，上调2022 年非通用准则净利润从-6,138 万至-5,146 万元，维持2023 年收入和盈利预测不变，维持跑赢行业评级和1.09 美元目标价，对应18.3 倍2023 年非通用准则市盈率，较当前股价有65.2%的上行空间。
　　风险
　　宏观环境不确定性；行业竞争加剧；商业化或成本控制不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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