沪电股份(002463)：汽车+通讯“双轮驱动” 产品结构优化迈向高端

　　基业长青，专注高端。沪士电子于1992 年成立，在2010 年上市，自成立来专注印制电路板研发设计和生产制造。目前拥有沪利微电、青淞厂和黄石厂（一期、二期）三大生产基地，并计划于泰国进行新的PCB 产品项目建设。
　　公司产品广泛应用于通讯设备、汽车、工业设备、数据中心等多个领域。
　　2022Q3 业绩增速拐头向上，有望开启新一轮增长。2021 年由于5G 建设放缓、主要原材料价格大幅上涨等因素影响，公司整体业绩有所下滑，营业收入为74.19 亿元，同比-0.55%，归母净利润为10.64 亿元，同比-20.80%。2022年前三季度累计营业收入54.12 亿元，同比+6.50%，累计归母净利润9.22亿元，同比+17.31%，重新恢复增长态势。
　　通讯：5G 宏站建设初具规模，数据中心服务器、交换机、路由器接力成长。
　　我国5G 基站建设已具规模，并向5G 应用规模化发展。数据中心服务器、交换机、路由器接力成长，核心驱动在于随云计算、大数据、超高清视频、人工智能、5G 行业应用等领域对运算能力、数据交互需求迅速提升，功率和带宽的优化也变得愈发紧迫，由此推动服务器、交换机、路由器等网路设备扩容与升级。新一代路由器、交换机、服务器等设备将催生对高频高速PCB 产品的强劲需求。
　　汽车：电动化、智能化催生PCB 增量需求。根据Clean Technica 数据，2022年9 月全球新能源汽车销量首次突破百万达104.0 万辆，同比增长51%，其中中国、韩国、日本和澳大利亚均创下最佳销售记录。电动化趋势下汽车电子成本占比大幅提升，动力控制系统贡献较大PCB 增量需求。智能化亦贡献单车PCB 价值增量，主要体现在自动驾驶和智能座舱两个方面。
　　汽车PCB 深度受益于汽车电子占比提升，三电系统市场维持高增，智能化带动更多高端PCB 产品需求。
　　多维优势，稳健成长。产业端，沪电股份受益于PCB 生产中心向中国转移。
　　原材料端，铜价企稳有望助力公司盈利修复。产品端，公司研发方向定位高端，产品围绕汽车+通讯两大业务，不断夯实长期核心竞争力。财务端，公司各项财务指标均处于业内领先水平，助力公司穿越周期，稳健成长。
　　盈利预测及投资建议。公司有望实现汽车+通信双轮驱动。2022 年公司将加速青淞厂22 层以下PCB 产品及沪利微电中低阶汽车PCB 产品向黄石厂转移。
　　同时下游服务器新平台有望于2023 年推出，或将带动高端PCB 产品放量。
　　我们预计公司2022~2024 年营收83.3/102.4/121.9 亿元；归母净利润12.7/16.9/22.4 亿元，yoy+19.4%/33.3%/32.2%； 对应PE 18.2/13.7/10.3x。
　　公司具备估值优势，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新一代产品验证及导入不及预期，产品竞争加剧。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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