NVIDIA(NVDA.US)：数据中心与汽车业务环比增长 游戏与可视化业务仍有库存压力

　　事件：公司公布FY2023Q3 （CY2022Q3） 季报，收入略超市场预期，净利润同比下滑
　　收入略超市场一致预期，净利润同比下滑：公司CY22Q3 实现总营收59 亿美元，环比下降12%，同比下降17%。净利润：实现净利润15 亿美元，同比下降51%，净利率24.55%。Q3 摊薄后EPS 为0.58 美元。
　　分各业务来看：数据中心业务收入为38 亿美元，同比增长31％，原因主要为美国云提供商和消费互联网公司工作负载的增长。公司还将与微软长期合作，添加其完整的AI 堆栈到Azure 中，建立基于云计算的AI超级计算机；Oracle 也正在计划将公司的加速计算堆栈引入云基础设施。游戏业务收入为16 亿美元，同比下降51％，主要由于调整渠道库存带来的销量下降。其中在美洲和EMEA 的销售相对稳定，在亚太地区的销售疲软，我们认为23Q4 结束后总体渠道库存将接近正常水平。公司将继续GeForce Now 云游戏服务，目前游戏库中已有超过1400 款游戏。专业可视化业务收入同比下降65%至2 亿美元，原因也与库存调整有关。对于公司近期发布的Omniverse 全方位云服务，已有多个行业领军公司采用以实现图形交付和物理模拟，如Charter 通讯、德国国家铁路公司等。汽车和嵌入业务收入2.5 亿美元，同比增长86%，主要由AI 汽车解决方案的增长所驱动。此外，公司的DRIVE Thor 超级芯片将在2025 年交付汽车制造商。
　　公司下季度指引：公司指引预计汽车、游戏和数据中心业务将推动营收环比增长。指引下季度营收为60 亿美元±2%，毛利率为66%±0.5%，资本支出5-5.5 亿美元。除宏观经济影响外，数据中心和游戏业务预计将受中国市场持续疲软的影响较大，数据中心还须考虑部分出口限制因素。游戏和专业可视化业务将继续调整库存，而汽车业务有望受益于Orin 芯片持续增长。
　　点评：
　　1）响应云端AI 需求，不断增加基础设施合作伙伴，数据中心业务有望持续增长。在云端AI 方面，明年初首批基于H100 的云实例将在超大公共云服务商处可用；DPU 方面，公司已与VMware 达成合作，其服务器虚拟化平台vSphere 已经支持公司的Bluefield DPU；明年初，使用基于Ada lovelace 架构的GPU 的NVIDIA OVS 系统将通过浪潮、联想等供应商投入市场。
　　2）我们此前已经强调游戏业务短期压力依然较大，关注库存去化。10月中旬发布的GeForce RTX 40 系列显卡得到用户的积极反馈，需求有望继续扩大。本季度游戏板块业绩降幅已环比收窄，预计23Q4 有所恢复。
　　3）Thor 我们认为可能会是自动驾驶域和座舱域结合的典范。目前沃尔沃已经使用公司的Orin 和Xavier 驱动其首款软件定义车型的核心计算机。此外，公司发布多项相关技术，其中在GPU 技术大会上发布的DRIVEThor 是继Orin 之后公司又一代SoC 技术革新，有望增强汽车业务创收能力。
　　投资建议：考虑到游戏业务的库存去化节奏，我们下调盈利预测， 预测公司 22-24 年实现收入 322/373/410 亿美元调整为 269/293/353 亿美元，non-GAAP 净利润 110/137/161 亿美元调整为 82/110/135 亿美元。尽管显卡市场的需求波动影响英伟达短期业绩，但英伟达 AI 驱动增长路径依旧。维持“买入”评级。
　　风险提示：GPU 市场波动、竞争加剧、AI 需求不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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