富途控股(FUTU.US)2022年三季报业绩点评：降幅继续收窄；有资产客户数达144万 新增已超过全年指引

2022 年前三季度业绩降幅继续收窄，第三季度净利润同比增长23%。公司前三季度实现营业总收入53.33 亿港元，同比-3%；净利润19.68 亿港元，同比-15%； EPADS 13.72 港元，ROE9.56%。 第三季度实现营业收入19.46 亿港元，同比+12%；净利润7.55 亿港元，同比+23%。公司前三季度业绩下滑主要是由于去年同期基数较高、权益市场较为疲软、港美股IPO 放缓以及研发及管理费用的大幅增长。
交易经纪：前三季度新增客户数完成全年指引，户均资产下降。1）公司2022 年前三季度实现经纪佣金收入29.6 亿港元，同比-3%。第三季度实现经纪佣金收入9.6 亿港元，同比+3%。
主要是由于公司混合佣金率从6.4 bps 增加至7.9 bps。2）截至3Q22，富途牛牛和moomoo App 注册用户数1920 万人，同比+16%；开户用户数313 万人，同比+21%；有资产客户数144 万人，同比+24%。前三季度新增有资产客户数20 万人，已完成全年指引。90%新增有资产客户来自香港、新加坡及其他海外市场，季度有资产客户留存率维持在98%以上。3）截至3Q22，公司客户总资产3700 亿港元，同比-13%，环比-15%；户均资产约26 万港元（半年末为31 万港元），主要是由于客户持仓股票股价下滑，客户资产仍保持净流入。4）2022 年前三季度总交易规模3.8 万亿港元，同比-24%，其中港股交易额1.2 万亿港元，占比32%；美股交易额2.5 万亿港元，占比67%；沪股通交易额770 亿港元，占比2%。5）公司在中国香港市场地位稳固，注册用户数在在中国香港成年人口中占比已超四成，我们预计公司凭借全线上模式的优势及稳定的服务，有望在行业整合期赢得竞争优势。另一方面，公司加快海外市场布局，预计将逐步增厚业绩。其中，新加坡市场渗透率不断提升；美国市场用户粘性进一步巩固，用户数量不断增长；澳洲业务有序开展。公司管理层将继续探索新的海外市场。
融资融券余额同比下滑。截至2022 年9 月末，公司融资融券余额296 亿港元，同比-7%。2022 年前三季度实现利息收入20.8 亿港元，同比+9%。第三季度实现利息收入8.8 亿港元，同比+39%，主要受益于加息背景下公司银行存款利息收入的增加；公司保证金融资收入和IPO 融资利息收入仍呈下降趋势。
财富管理、企业服务业务保持高速增长态势。1）截至2022 年三季度末，公司财富管理平台大象财富客户数超过24 万人，占有资产客户的17%；财富管理客户总资产为260 亿港元，同比+47%，环比+19%。富途大象财富在新加坡市场表现强劲，截至三季度末，公司在新加坡资产管理规模环比大涨408%。2）企业业务方面，公司累计为301 家客户提供IPO 分销和IR 服务，同比+40%；累计ESOP 客户数达572 家，同比+76%。
费用率同比显著提升，其中研发及管理费用大幅增加。2022 年前三季度公司三项费用22.3 亿港元，同比+17%，占营业收入的42%。其中研发费用8.9 亿港元，同比+66%，公司研发人员增加，以支持业务扩张及建立美国清算能力；销售费用7.4 亿港元，同比-30%；管理费用6.0 亿港元，同比+93%，三项费用分别占营业收入的17%、14%、11%，较2021 年同期分别增加7、减少5、增加6 个pct。
投资建议：我们估算公司2022E/23E/24E 实现归母净利润为28/40/54 亿港元（原预期2022E/23E/24E 分别为29/40/55 亿港元），同比-1%/+44%/+36%，对应EPADS分别为19.3/31.3/44.5 港元。使用可比公司估值法进行估值，给予公司25x 2022EP/EPADS，对应每股目标价格为62.25 美元（下调5%）。维持“优于大市”评级。
风险提示：公司用户数增速可能不达预期、互联网金融规范政策可能抑制行业发展、公司两融规模增速放缓。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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