长沙银行(601577):营收盈利增速回升 资产质量进一步夯实

2022-11-23 08:30:12 和讯  广发证券倪军/屈俊/万思华
  核心观点:、
  营收盈利环比改善明显,业绩总体好于预期。公司发布22 年三季报,前三季度营收、归母净利润同比分别增长10.2%、6.2%(22H1 同比分别增长8.7%、2.9%),好于我们的预期。具体来看:(1)收入端,前三季度净利息收入和中收同比增速均较22H1 回升。在净息差环比回升和规模双位数增长带动下,前三季度净利息收入同比增长8.9%;中收延续了22H1 的高增长,前三季度同比增长33.6%,预计与深入开展零售财富管理转型和对公业务轻资本转型有关。(2)支出端,费用投入力度不减、拨备策略审慎。费用投入仍然保持了较大力度,预计与公司拓展基础客群和强化客群经营有关,前三季成本收入比同比提高0.8PCT 至27.2%;拨备计提略有减轻,前三季度减值损失同比增长13.2%。
  受益于资产配置调优、存款量价边际改善,净息差环比回升。据我们测算,公司前三季度净息差(年化)同比仍在下行,但环比提高了4BP,其中资产收益率环比提高3BP、负债成本率环比下降1BP。资产收益率环比回升,预计主要是受益于结构调优:Q3 信贷投放加快,Q3 末贷款余额同比增长19.8%,增幅环比提高3.5PCT,Q3 末贷款占生息资产比重提高至48.1%,同时压降了同业资产、存放央行等低收益率资产的占比。负债成本率环比下降,预计与存款量价改善有关:扩大基础客群和提高客户渗透的效果持续释放,Q3 新增存款同比环比均多增,叠加存款定价的下调,均有助于压降负债成本率。年内来看,预计净息差同比下行、环比稳中有升的趋势仍将延续。
  不良认定和处置力度加大,拨备水平继续提高。Q3 末,不良贷款率1.16%,关注类贷款占比1.51%,环比分别下降2BP、4BP,延续了上个季度的改善趋势。预计与不良认定和处置力度加大有关,据我们测算,前三季度不良核销转出率达到107%,环比明显提高。此外,Q3 末拨备覆盖率环比提高至309.9%。总体上来看,在当前的经济环境下,公司进一步夯实资产质量,减轻后续不良反弹和减值计提的压力。
  盈利预测与投资建议:公司着眼湖南特色生态,挖掘区域经济潜力,零售转型深化、深耕县域金融、对公精准发力,客群基础做大做优,资产质量继续夯实,业绩释放潜力可期。预计22/23 年归母净利润增速分别为7.5%/11.4%,EPS 分别为1.61/1.80 元/股,当前股价对应22/23 年PE 分别为4.0X/3.6X,对应22/23 年PB 分别为0.47X/0.43X。综合考虑公司近两年 PB(LF)估值中枢、基本面情况以及行业估值水平,给予22 年PB 估值0.6X,合理价值8.15 元/股,维持“买入”评级。
  风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化;(3)疫情反复超预期;(4)政策调控超预期。
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(责任编辑:王丹 )

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