益丰药房(603939)：业绩增速逐季提升 保持较快扩张速度

　　本报告导读：
　　公司2022Q3业绩符合预期，业绩增速逐季提升，保持较快开店速度，稳健发展可期，维持增持评级。
　　投资要点：
　　维持增持评级Q1-3 实现收入133.48 亿元（+22.03%），扣非归母净利润7.95 亿元（+16.62%）；2022Q3 实现收入45.98 亿元（+28.01%），归母净利润2.47 亿元（+29.27%），扣非归母净利润2.35 亿元（+25.31%），业绩增速位于预告上沿。维持2022-2024 年EPS 1.54/1.95/2.45 元，考虑板块估值水平提升，上调目标价至70.11元，对应2023 年PE36X，维持增持评级。
　　业绩增速逐季提升，中药贡献增量。疫情影响逐渐可控，同店增速逐步爬升，带动公司收入及利润增速逐季提升。2022Q3 中西成药/中药/非药增速分别为33.42%/42.22%/0.41%，中药增速提升较快，预计主要为九芝堂带来较大贡献，后续有望进一步增强协同效应。
　　保持较快开店速度，加大布局加盟业务。截至2022Q3 门店总数达9781 家（含加盟店1753 家），2022Q1-3 共新增2116 家门店，其中自建/加盟/收购门店分别817/821/478 家，保持较快的开店速度。2022年起加大加盟门店布局力度，带动前三季度批发业务收入达8.73 亿元（+70.35%），后续加盟业务有望继续保持较高增速。
　　费用率持续改善，稳健发展可期。2022Q3 毛利率41.05%，环比有所提升，预计主要为高毛利四类药销售情况改善及中药占比增加所致。
　　费用率持续改善，彰显龙头精益管理能力。疫情之下药店集中度提升趋势逐步增强，叠加处方外流贡献，药店龙头有望长期稳健发展。
　　风险提示：疫情反复风险，市场竞争加剧风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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