中国东航(600115)：环比情况修复 看好长期潜力

　　事件：公司发布2022 年三季报，前三季度实现收入358.50亿元，同比减少166.51 亿元（同比-131.72%）；实现归母净利润-281.16 亿元，同比增亏199.54 亿元；实现扣非归母净利润-283.53 亿元，同比增亏196.85亿元。其中，第三季度实现营业收入164.96 亿元，同比减少12.95 亿元（同比-7.28%）；实现归母净利润-93.80 亿元，同比增亏64.26 亿元;实现扣非归母净利润-95.03 亿元，同比增亏64.54 亿元。
　　航空运输受疫情承压，总体呈加速修复走势，短期环比反弹，国际航线复苏弹性强。第三季度，公司总体载运率为57.5%（同比持平，环+5.06pct）。客运方面，ASK 同比-17.04%（国内-16.96%，国际+2.80%），环比+144.28%；RPK 同比-16.47%（国内-16.55%，国际+2.80%），环比+164.5%；客座率67.42%（同比+0.46pct，环比+5.15pct）。货运方面，可用货运吨公里15.69 亿吨公里（同比-5.21%，位于2019 年同期的68.68%）；收入货运吨公里6.72 亿吨公里（同比-2.90%，为2019 年同期的87.48%）；货邮运载率42.84%，同比持平。
　　2022 年第三季度，疫情影响远超预期，公司业绩承压，但财务业绩同比缩亏、环比修复亮眼。公司实现营业收入164.96 亿元，同比减少12.95亿元（-7.28%），环比增长98.07 亿元（+146.61%），环比复苏亮眼。营业成本233.71 亿元，同比增长25.83 亿元（+13.05%），环比增长76.07亿元（+51.52%），主要系国际油价上行导致；财务费用30.43 亿元，同比增长16.42 亿元（+117.20%），主要由于美元兑人民币汇率走强。
　　需求修复、运力提升。第三季度东航执飞航班数量同比-15.14%，环比+122.54%，环比航班数量回升。根据10 月国内航空公司22 年冬春季航班换季计划表，东航时刻量同比+1.54%（国内+1.10%，国际+130.22%，国际航线计划数量反弹程度高），较19 年同期+1.43%（国内+21.17%，国际-95.40%）。运力水平持续增长，第三季度东航新增飞机数量八架，当前运营飞机数量同比+1.66%。
　　投资建议：由于疫情影响远超预期，我们将2022-2024 年归母净利润预期由-221.0/47.9/110.0 亿元下调至-302.4/-44.1/69.5 亿元，以最新收盘价计算PE 为-3.0/-20.5/13.0。维持公司“买入”评级。
　　风险提示：经贸环境、地缘政治、疫情风险；政策法规风险；安全运行风险；航油价格波动风险；汇率波动风险；利率变动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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