唯品会(VIPS.US):疫情收入承压 控费成效显著 利润端平稳提升

2022-11-23 19:30:16 和讯  中信建投证券孙晓磊/崔世峰
唯品会发布2022 年第三季度业绩。2022Q3 公司实现营收216.15亿元人民币,同比下降13.3%,略低于彭博一致预期219.0 亿元;实现归属于公司股东净利润16.87 亿元,同比增长168.4%,高于彭博一致预期8.91 亿元,Non-GAAP 净利润为15.95 亿元,同比增长55.0%,高于彭博一致预期11.37 亿元。
2022Q3 公司活跃买家数为4100 万人,同比下降6.61%,GMV为376 亿人民币,同比下降6.47%,订单数为1.68 亿,同比下降2.66%,人均GMV 为917 元,与去年同期基本持平,ARPU 为527 元,同比降低7.22%,其中人均订单量同比+4.06%至4.10 单,平均订单金额为224 元,同比降低3.86%。
服装行业整体承压,受疫情及宏观经济影响Q3 收入下行。三季度疫情持续影响营收,产品收入同比下降14.0%至202.49 亿元,其他收入为13.66 亿元,与去年同期基本持平。三季度全国多地疫情发酵,各地采取居家隔离政策,服装类需求受到抑制。考虑到今年服装换季时间推后,而第四季度气温快速下降,冬装需求提升,四季度收入下降幅度将逐步收窄,公司预计收入将同比下降10%-5%至307-324 亿人民币。
控费成效持续,利润端平稳提升。2022Q3 公司毛利率为21.7%,较去年同期提升1.3pct。期间费用率16.9%,其中履约费用率同比上升1.0pct 至7.5%,管理费用率同比上升0.9pcts 至5.0%,研发费用率同比提升0.3pct 至1.8%,营销费用率同比下降2.4pcts至2.6 %,降幅再度提升,主要原因系营销策略强化控费提效,压缩获客成本。2022Q3 公司 Non-GAAP 净利率为7.38%,同比上升3.14pct,控费成效明显。
聚焦核心用户培养,依托老用户活跃度提升带动收入趋势。三季度超级VIP 活跃用户数同比增长21%,对线上净GMV 贡献达40%,稳固公司业绩的基本盘。在保持费用投放健康、利润率平稳和用户数整体稳定的基础上,深耕高价值用户群体,巩固用户忠诚度,提升会员对营收的贡献比重。因此,我们预计未来人均GMV 和ARPU 有望抬升,带动营收增长趋势回暖。
盈利预测:预计2022/2023 年收入分别为1025 亿元/1156 亿元,Non-GAAP 归母净利润分别为59 亿元/61 亿元RMB。目标价11.97美元/ADS,维持“买入”评级。
  风险提示
  国内疫情反复,影响消费复苏;宏观经济及社零增长疲弱;受到经济疲弱影响,用户出现消费降级趋势,客单价逐步降低。下沉市场进展缓慢,用户增长低预期,SVIP 核心用户下滑将对公司业绩产生影响;主业利润率增长承压;未来降本增效空间有限;线下门店受疫情影响持续,杉杉奥莱单店坪效降低。美联储加息进程超预期,继续压制中概股整体表现;中美关系发展的不确定性;人民币汇率超预期贬值;中概股退市风险;其他影响中概互联整体表现的海外风险因素。
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(责任编辑:王丹 )

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