沪电股份(002463)：Q3业绩稳健增长 产品结构升级支持长期盈利提升

　　前三季度公司实现营收同比增长6.50%，单季度归母净利润同比增长27%。1-3Q22公司实现营收57.64 亿元，同比增长6.50%；归母净利润9.22 亿元，同比增长17.31%。3Q22 单季实现营收20.28 亿元（YoY +8.48%，QoQ +11.55%）；归母净利润3.88 亿元（YoY +26.98%，QoQ +36.62%）。公司营收高增长主要得益于：1）服务器交换机等行业需求整体稳健；2）沪利微电及青松工厂中低端产品转向效率更优的黄石工厂；3）其汽车板专线的新增产能逐步释放。
　　产品升级+效率优化提升盈利，单三季度净利率19.12%（YoY +2.79%，QoQ+3.48pct）。公司依托产品的平衡布局以及深耕多年的中高阶产品与量产技术，一方面进一步整合生产和管理资源，将青淞厂22 层以下PCB 产品以及沪利微电中低阶汽车板产品加速向黄石厂转移，以应对价格竞争；并对青淞厂、沪利微电相关瓶颈及关键制程进行更新升级和针对性扩充，以应对产品升级和新兴市场需求；另一方面开始启动在泰国投资新建生产基地，增加海外生产基地布局，以更好地开拓和应对海外市场的需求。
　　短期企业通讯市场板订单节奏有所放缓，长期逻辑不变。1H22 公司企业通讯市场板实现营收23.72 亿元，同比+5.1%，毛利率33.62%，同比+2.35pct。
　　短期，数据中心基础设施设备领域整体需求稳健，高速网路设备、数据存储、高速运算服务器等新兴市场领域需求持续成长，但5G 基站建设相关需求仍疲软，价格战加剧。长期，数通产品更新换代需求稳定，服务器平台从PCIe4.0升级PCIe5.0，交换机产品从100G 到400G 稳健迭代。公司方面，企业网大尺寸产品已批量生产，基于PCIE5.0 接口和200/400G 端口的高阶智能网卡产品已进入客户样品打样阶段，单通道112Gpbs 相关工艺技术已开发完成。
　　汽车板局部地区疫情影响生产，下半年有望恢复成长。1H22，公司汽车板实现营收8.92 亿元，同比-0.76%，毛利率22.38%，同比-2.33pct。随着供应链恢复，产品结构的优化以及上游CCL 价格下降，公司汽车板业务盈利能力有望逐步恢复。公司汽车板产品可满足传统汽车、自动驾驶、智能座舱等不同需求，客户覆盖博世、大陆等全球头部Tier1；并通过与胜伟策合作，掌握领先技术，布局p2Pack 技术，并已量产车规77GHz 毫米波雷达高频板。
　　投资建议：我们预计公司22-24 年归母净利润12.30/15.54/17.98 亿元（YoY +15.6%/26.3%/15.7%），对应22-24 年PE 分别为16.4/13.0/11.2倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：新产品拓展不及预期，下游需求不及预期，客户导入不及预期等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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