金沙集团(LVS.US)：深耕亚洲博彩市场

投资亮点
首次覆盖金沙集团（LVS）给予跑赢行业评级，目标价54.00 美元，对应12 倍2023 年EV/经调整EBITDA。理由如下：
深耕亚洲博彩市场，业务布局全球两大博彩中心。金沙集团旗下的滨海湾金沙（MBS）在高利润率的新加坡博彩市场中享有双寡头垄断地位。旗下金沙中国（Sands China）在全球最大的博彩中心中国澳门持有当地政府发布的六张博彩牌照之一。同时，鉴于东亚及东南亚是全球经济增长最快的地区之一，人口基数较大，我们认为金沙集团在亚洲地区所拥有的独特业务布局，颇具竞争优势。
新加坡业务运营稳步复苏和扩张。东南亚地区大部分国家解除疫情相关限制后，线下人员流动性及访客入境情况正快速恢复。我们观察到，美国拉斯维加斯博彩市场在2021-2022 年以约25%的同比增速开始恢复，我们认为，新加坡博彩行业有望跟随拉斯维加斯博彩市场的复苏步伐，从2H22 到2023 年开始不断恢复，年增长率有望同样达到25%。此外，滨海湾金沙的扩张计划也在稳步进行中，我们预计公司未来将新增博彩面积并提供更多高端服务，以满足正在不断涌入新加坡的高净值人士的额外需求。
金沙中国，澳门特区博彩收入市场份额及酒店容量的龙头公司。截至2021年，金沙中国共计拥有澳门特区约29%的酒店房份额。鉴于其博彩收入及酒店房数量在澳门市场均处于龙头地位，我们认为金沙中国在澳门博彩行业中或将继续保持领先。
我们与市场的最大不同？ 我们认为市场并未完全认识到，新加坡高净值人士扩张所带来的行业增长机会。
潜在催化剂: 澳门特区博彩牌照续期。
盈利预测与估值
我们预计公司2022, 2023 和2024 年EPS 分别为-1.36 美元, 2.83 美元和4.24美元。公司当前股价为42.37 美元，对应9.7 倍2023 年EV/经调整EBITDA。鉴于我们预计澳门特区和新加坡的博彩行业将于2023 年同步复苏放量，我们基于分步加总估值法给予公司跑赢行业评级，以及目标价54.00 美元，对应12 倍2023年EV/经调整EBITDA。
风险
新加坡博彩行业监管驱严；外汇波动；金沙中国博彩牌照将于2022 年底到期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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