禾迈股份(688032)2022Q3季报点评:欧美需求旺盛 微逆出货环比高增 23年储能加速放量

2022-11-24 09:40:06 和讯  恒生聚源陈睿彬
事件:公司发布2022 年三季报,2022Q1-3 实现营业收入9.36 亿元,同增84.67%;实现归属母公司净利润3.62 亿元,同增197.79%。其中2022Q3,实现营业收入4.22亿元,同增123.59%,环增48.33%;实现归属母公司净利润1.6 亿元,同增273.45%,环增39.94%。2022Q1-3 毛利率为46.90%,同增3.94pct,2022Q3 毛利率47.90%,同增6.59pct,环增3.52pct,业绩靠近预告上限。
欧美需求旺盛下,微逆出货环比高增:欧美需求旺盛下,微逆出货环比高增。公司2022Q3 微逆业务实现出货35 万台,环增48%,DTU 出货5-6 万台。分市场看,欧美需求旺盛,欧洲占比上升达46%,北美市场出货超20 万台,占比约30%,拉美占比有所下降,不到20%;分产品看,欧洲占比提升带动一拖一/一拖二占比提升,2022Q3 合计超50%,一拖四占比下降至约38%;盈利方面,2022Q3 公司综合毛利率47.9%,环增3.5PCT,主要因为1)公司北美占比提升+价格上涨,微逆毛利率环增;2)随着微逆收入持续增长,占公司整体收入比重提升。需求旺盛下公司产能持续提升,我们预计年底产能达月产20 万台,2022 全年我们预计微逆出货120万台,同比增长200%,2023 年我们预计继续实现翻倍以上增长,微逆出货250 万台+。
关断器+储能拓展产品布局,2023 年储能加速放量:公司推出一拖一、一拖二系列关断器产品,与微逆共同丰富客户组件级关断方案选择;储能方面公司推出3-6KW单相低压以及5-12KW 三相高压储能逆变器,直流及交流耦合技术均有布局,主要市场为欧洲/亚太地区,美国机型产品也在布局中,我们预计2022Q4 开始放量出货,全年我们预计出货3000 台,2023 年为销售重点,我们预计实现20 倍以上增长,成为公司新增长动力,单台储能盈利远超微逆,将充分增厚公司业绩。
上市后首次股权激励,彰显公司发展信心:2022 年10 月9 日,公司发布股权激励草案,授予113 人共计38.36 万股,占总股本0.69%,授予价格562 元,公司按2020年10 月31 日是否入职分类两类激励对象,前者要求公司2022/2022-2023/2022-2024年累计利润不低于4/10.5/20 亿元,后者要求公司2022-2023/2022-2024/2022-2025累计净利润不低于10.5/20/33.5 亿元,公司业绩考核目标较易实现,有利于提升公司员工积极性,彰显公司发展信心。
盈利预测与投资评级:基于公司微逆出货增加,储能业务景气度高,我们维持此前盈利预测, 我们预计2022-2024 年归母净利润为6.4/13.4/29.7 亿元, 同增215%/110%122%。考虑公司为国产微逆龙头,储能加速放量,我们给予2023 年60倍PE,对应目标价1433 元,维持“买入”评级。
风险提示:政策不及预期,竞争加剧等。
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(责任编辑:王丹 )

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