爱奇艺(IQ.US)：持续盈利趋势 短视频版权合作带来新收入

公司发布22Q3 季报：22Q3 总收入74.7 亿元，YoY/QoQ-2%/+12%，分业务来看，会员收入稳健，广告业务受宏观扰动较大，短视频版权合作驱动其他收入增长。毛利率同比/环比提升16pct/2pct 达到24%。调整后归母净利润1.87 亿元（21Q3 为亏损14 亿元，22Q2 为盈利7825万元）。调整后归母净利润率3%（21Q3 为-18%，22Q2 为1%）。公司从2Q22 持续运营现金流转正，本季度运营现金流为1.96 亿元，上季度为4736 万元，去年同期为-21 亿元。
会员收入保持稳健，广告业务受宏观扰动较大，短视频版权合作驱动其他收入增长。22Q3 会员收入42 亿元，YoY/QoQ -2%/-2%。会员数1.01亿（YoY/QoQ -4%/+3%），会员ARM 为13.9 元（YoY/QoQ +2%/-4%）。
22Q3 广告收入12.5 亿元，YoY/QoQ -25%/+4%，宏观经济仍拖累广告。其他收入12.8 亿元，YoY/QoQ +27%/+84%，受短视频合作驱动。
深化降本增效，助力利润率不断提升。22Q3 内容摊销成本为43 亿元，YoY/QoQ -19%/+10%，内容成本占营收58%，同环比继续收缩。销售和管理费用为9.8 亿元（YoY-21%），占收入比13%（21Q3/22Q2 分别为16%/12%）。研发费用为4.8 亿元（YoY-30%），占收入比为6%（21Q3/22Q2 分别为9%/7%）。
盈利预测与投资建议：公司内容ROI 持续提升带来业务毛利率优化，三个季度持续盈利，自由现金流首个季度转正。3 季度末会员数受优质内容驱动重回增长。我们调整2022-23 收入预测至289 亿元、315 亿元，同比增长-6%、9%。预计2022-23 年NonGAAP 归母净利润为8.2亿元和22.5 亿元。参考可比公司估值，给予爱奇艺22 年收入对应1.7xPS 估值，公司合理价值为7.96 美元/ADS，维持“买入”评级。
风险提示：广告恢复不及预期，会员低于预期、竞争格局恶化的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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