天赐材料(002709)：收购东莞腾威胶黏剂再添新布局 助力打造锂电材料平台型企业

　　事件：11 月25 日，公司拟收购徐金富先生等4 位自然人及上海合银投资管理有限公司持有的东莞市腾威电子材料技术有限公司85%股权，交易对价为人民币3.825亿元。本次交易后，公司持有东莞腾威85%的股权。与此同时，经过各方一致同意，交易对方承诺东莞腾威的扣非归母净利润在2023 年不低于4,900 万元；2024 年不低于5,500 万元；2025 年净利润不低于6,200 万元，在超额完成业绩承诺的基础上，可对公司经营管理团队进行额外奖励，奖励方式为现金，奖励金额不超过本次交易作价的20%。
　　收购东莞腾威，动力电池胶黏剂再添布局。东莞腾威成立于2006 年，已在动力电池胶黏剂这一细分领域深耕多年，其产品特性包括高粘结强度、高阻燃等级、高韧性、高导热性等，现已覆盖宁德时代、中创新航等众多国内动力电池厂商。伴随客户数量的增长，东莞腾威的业务增长量不断攀升，2021 年实现营业收入1.33 亿元、归母净利润3757.87 万元（经审计），2022 年1-10 月实现营业收入1.68 亿元、归母净利润3973.21 万元（未经审计）。本次收购东莞腾威股权，有助于公司进一步实现相关锂电材料产业链的布局及融合，同时，东莞腾威的胶黏剂属于反应型胶黏剂类型，与公司有机硅产品具有协同效用，本次收购还能够补充及丰富公司产品线并发挥行业协同效应。
　　新型粘结剂有望于23 年实现量产，公司加速转型升级为锂电材料平台型企业。胶黏剂是公司打造锂电材料平台型企业的战略转型中的重要一环。公司此前还于2022年6 月召开发布会推出了4 种锂电粘结剂（用于LCO/NCM 体系的正极粘结剂TinctiveP124，用于LFP 体系的PI 类正极粘结剂TinctiveT126，用于CMC 替代的负极粘结剂TictiveK112 和用于SBR+CMC 替代的负极粘结剂TinctiveE124）、1种NMP 替代方案和PACK 端的新型封装胶。目前公司的新型粘结剂已处于客户验证及产品研发迭代阶段中，且已有小批量供应给部分客户，预计23 年部分型号将实现量产。
　　受益于新能源汽车行业需求增长，公司22 年前三季度业绩表现亮眼。2022 年前三季度，受益于新能源汽车行业的高景气，公司锂离子电池材料电解液及正极材料产品价量齐升，尽管原材料价格处于高位，但公司凭借其产业链一体化布局，不断提升其原材料自产率，主要产品的盈利能力因此显著提升。2022 年前三季度，公司实现营业收入164.29 亿元，同比增长148.06%，实现归母净利润43.6 亿元，同比增长180.65%，其中Q3 单季度公司实现营业收入60.65 亿元，同比增长107.46%，环比增长16.32%，实现归母净利润14.54 亿元，同比增长88.61%，环比增长3.25%。
　　持续拓展锂电材料循环产业链的整体布局，龙头优势显著。公司持续加码电解液、正极材料、锂电回收等业务的布局，并以磷、硫、氟、氯循环为基础，多种核心原材料自供为核心，不断优化产品结构和成本区间。电解液方面，公司电解液电解质的自供比例接近100%，且以LiFSI 为首的添加剂自供比例有所提升。2022 年8 月公司新公示年产75,500t 锂电基础材料建设项目，包括5 万吨/年双氟磺酰亚胺锂、1 万吨/年二氟草酸硼酸锂、1 万吨/年六氟磷酸钠、5000 吨固体六氟磷酸锂和500吨六氟磷酸钾，项目建设周期18 个月，达产后预计可实现年平均营业收入78.69亿元，年平均净利润5.54 亿元，该项目能够有效提升公司未来在新型电池电解液配方中的长期竞争力。正极材料方面，公司年产30 万吨磷酸铁项目（一期）已于10月中旬投产，磷酸铁生产是公司一体化的循环产业布局中硫循环的重要一环，且副产物硫酸铵可作为化肥外售，因此公司的磷酸铁在产能、工艺、成本控制方面均处于行业领先地位。
　　盈利预测、估值与评级：公司此次收购暂未正式完成，我们暂不考虑对应的业绩增量，我们维持公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润分别为57.92/65.76/81.79 亿元。公司在电解液、正极材料等领域都拥有较大规模的产能规划，伴随着后续在建/规划产能的逐步投产，公司作为新能源材料行业龙头将维持快速增长，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：产能建设风险，下游需求不及预期，产品价格波动风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。