中材科技(002080)：共振向上 新材料平台羽翼渐丰

　　国家能源局近日发布1-10 月全国电力统计数据，截止10 月末，风电装机容量349.4GW，yoy+16.6%；前10 月风电累计新增装机21.1GW，yoy+15.7%。
　　据卓创资讯，11 月18 日2400tex 缠绕直接纱价格为4,100 元/吨，周环比1.2%，月环比1.2%，年同比-33.1%。
　　公司玻纤、叶片、隔膜三大业务开始呈现共振向上局面玻纤业务，粗纱价格回落至历史底部区域，行业较清晰底部特征逐步显现。10月末行业库存环比小幅下降，绝对值处于历史较高水平附近。期待国内经济企稳向上，我们后续需求前景保持乐观；供给冲击动能或亦边际减弱，判断后续行业景气度或呈边际逐步向上局面。截止22h1 末公司玻璃纤维年产能约120万吨（vs 22 年10 月末行业在产产能661 万吨），公司产品研发及成本管控能力位于行业第一梯队。22 年7 月公司公告泰玻拟于山西省太原市投资36.8 亿建设年产30 万吨高性能玻璃纤维智能制造生产线项目（两线各年产15 万吨，项目建设周期26 个月），该线对于公司意义重大，主要体现于：1）较好优化产能布局（公司前期产能均位于山东省）；2）夯实产能持续增长动能。
　　叶片业务，22 年风电整机招标价格大幅下降（据金风科技，22 年9 月全市场风电整机月度投标均价1,808 元，创近年新低）、大宗原材料居高不下，叶片环节效益整体承压。另一方面，风电招标储备充足（据金风科技，22q1-3 风电国内公开招标市场新增招标量76.3GW，yoy+82.1%），海风发展边际加速，我们认为后续需求有弹性、叶片大型化趋势有持续性，龙头企业效益及竞争优势或持续强化。公司旗下中材叶片是叶片制造行业翘楚，大叶片持续迭代，产能建设保持强度（22h1 末启动国内3 个生产基地、同时在巴西启动建设首个海外基地），效益后续或边际向上、且产品或持续引领行业。
　　隔膜业务，截止22h1 末公司具备年产13 亿平以上基膜生产能力，覆盖国内外主流锂电池客户市场，坚定扩产（内蒙项目、滕州三期、南京项目等新增产能及四川宜宾、江西萍乡布局新生产基地），生产成本或延续持续优化趋势，预计隔膜业务效益有较好增长弹性（vs 22h1 中材锂膜净利润1.4 亿）。
　　新材料平台初具雏形，羽翼不断充实，维持“买入”评级主导产业（玻纤、叶片、锂膜）、创新孵化产业（重点培育氢能储运等战略产业）两大业务平台发展模式支撑公司向新材料平台转型前景。公司围绕特种纤维、复合材料、新能源材料三大产业赛道耕耘深化，部分创新孵化产业已显示成长潜力（如主营工业气瓶/氢气瓶等复合材料气瓶的中材科技苏州22h1 实现净利润0.6 亿，超21fy 全年水平），同时部分产业具备产品集群优势（如碳纤维应用领域公司拥有风电叶片、高压储氢瓶及部分航空航天配套产品等较完整布局），公司转型新材料平台已初具雏形并不断充实羽翼。维持公司22-24 年归母净利预测30.6/31.8/39.0 亿，yoy -9%/+4%/+23%，维持公司目标价30.36元（对应23 年PE 16x），维持“买入”评级。
　　风险提示：玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；在建项目进展不及预期；和中国巨石资产整合落地不确定性
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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