高测股份(688556):定增回复函关键信息解读

2022-11-25 12:45:04 和讯  东吴证券周尔双/刘晓旭
投资要点
切片代工业务爬产顺利,目前已有21.6GW 产能:高测此前一共规划了35GW 产能,2022 年4 月8 日公告再扩建湖二期10GW,4 月28 日公告将建湖二期10GW 上调至12GW,规划总产能达到47GW,我们预计公司2022-2024 年产能分别约为21GW、40GW、47GW,考虑到产能爬坡,出货量分别为10GW、25GW、45GW。截至2022 年11 月高测已有切片代工产能21.6GW,在建产能12GW,规划产能14GW:已达产的产能包括光伏大硅片项目(配套通威永祥、环太美科,达产4.49GW)、乐山一期6GW(配套京运通,达产6.66GW)、建湖一期10GW 项目(配套锦州阳光、润阳,达产10.44GW),其中乐山一期6GW 项目(配套京运通)2021 年实现营收819.2 万元,2022 年1-9 月实现营收1.26 亿元;建湖二期12GW 在建中;乐山二期14GW 规划中。高测与通威股份、京运通及美科等客户形成了紧密的合作关系,客户一般提前1 个月发出采购订单,截至2022 年10 月31日高测切片代工业务在手订单1.76GW,与现有月产能(1.8GW)相符。
切割设备单价略有下降,毛利率水平提升:受部分机加设备影响,设备单价略有下降。2022 年1-9 月高测切割设备实现营收9.4 亿元,同比+44%,销售台数为1014 台,同比+50%,从设备单价来看,2019-2022 年1-9 月高测切割设备平均销售单价分别为115.1/106.2/96.7/92.9 万元/台,主要系光伏行业降本增效需求,同时受部分单价较低的机加设备占比提升影响。在缺芯涨价影响下,切割设备毛利率有所提升。从毛利率水平来看,2022 年1-9 月设备毛利率为32.7%,在缺芯涨价的影响下,毛利率相较于2021 年上升0.9pct,主要系高测优化设备设计、调整部件选型,降低设备成本。
规模效应显现,金刚线毛利率显著提升:2022 年1-9 月高测金刚线营收5.7亿元,同比+148%,销售量1574 万千米,同比+174%,从金刚线单价来看,2019-2022 年1-9 月平均销售单价(不含税)分别为60.5/48.3/39.2/36.1 元/千米,主要受光伏行业降本增效需求,金刚线售价有所降低。在上游原材料价格上涨&金刚线售价有所下降的情况下,金刚线毛利率水平仍实现持续提升,2022 年1-9 月毛利率为43.4%,相较于2021 年上升6.9pct,主要系高测金刚线生产成本持续降低,一方面金刚线生产线由青岛搬迁至能源成本更低的长治,规模效应凸显;另一方面2022 年一季度完成单机6 线技改为单机12 线并于2022 年释放全部产能。
实控人现金认购此次定增,彰显长期发展信心:此次高测股份拟向实控人张顼定增募资不超10 亿元全部用于补充流动资金或偿还贷款,张顼将以现金方式认购本次发行的股份,发行价格为70.72 元/股。本次发行前,张顼直接持有公司25.48%股份,本次发行完成后将持有29.84%的股份,公司股权结构进一步向实控人集中。
盈利预测与投资评级:下游光伏行业高景气度,公司作为切片设备&耗材龙头持续受益,切片代工业务带来新成长曲线,我们维持公司2022-2024 年的归母净利润为6.3/9.0/12.9 亿元,对应当前股价 PE 为29/20/14X,维持“买入”评级。
风险提示:下游扩产不及预期,新品拓展不及预期。
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(责任编辑:王丹 )

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