中通快递(ZTO.US)：3Q22量价齐升 业绩高增

　　22Q3，中通快递的调整后净利润同比增长63.1%，市占率提升至22.1%
　　22Q3 业绩超出我们预期：中通快递22Q3 实现营业收入89.4 亿元/+21.0%，实现调整后净利润18.7 亿元/+63.1%，调整后净利润率为20.9%。公司22Q3 经营活动现金流净额为28.2 亿元，相比21Q3 的17.9 亿元增长57.5%，快递行业价格战在21Q4 放缓以来，公司作为行业龙受益明显，利润和现金流情况持续向好。中通快递22Q3持续推进精细化管理和数字化运营，提升运营效益和盈利能力，对成本管控做的更加精细到位，公司的竞争力也持续增强。
　　公司22Q3 包裹量达到63.7 亿件/+11.7%，市场份额提升1.3 个点达到22.1%，稳居行业第一。
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　　2021 年4 月开始，行业政策趋严以及主要快递公司竞争策略变化，带动快递价格战进入到一个逐步趋缓的新阶段，公司22Q3 实现单票收入1.36 元，较21Q3 的1.24 元同比上涨0.12 元；22Q3 单票成本为0.98 元，较21Q3 的0.97 元上涨0.01 元；22Q3 单票毛利为0.38 元，相比21Q3 单票毛利0.30 元也提升0.08 元；22Q3 单票调整后净利润为0.29 元，相比21Q3 的0.20 元提升0.09 元，环比22Q2 的0.28 元也有所提升。
　　公司22Q3 业绩会给出的全年包裹量、增速及市占率目标指引：预计2022 年全年包裹量在243.0-247.4 亿件区间，同比增长9%-11%，全年市场份额将至少增长1 个百分点。此前预期包裹量在249.6-258.6 亿件区间，同比增长12%-16%。公司基于当前市场条件和运营情况，对指引做了审慎调整。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2022年全年调整后归母净利润同比增长31.7%至65.87亿元（原为64.13亿元）。我们认为公司的长期投资价值保持不变，并给予公司28X 2023E PE（原为2023年30X），基于汇率USDCNY 6.809，得出合理每股价值为 39.31美元（原目标价为42.50美元，下调8%），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：宏观经济增长低于预期，行业恶性价格战卷土重来，公司业务量增速不及预期，车辆及设备利用率降低，人力成本大幅提升。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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