公司2022Q3 收入符合指引预期,利润扭亏为盈。公司短期主要受局部疫情反复和经济环境影响,业绩承压。但长期来看,在监管趋严和“轻医美”快速发展的背景下,公司积极适应监管、机构和消费者的变化,构建良好产业服务,并深化上游产业链布局,推动正品生态发展,有望进一步强化平台竞争壁垒,并在未来推动建立科学的医美消费决策体系,公司业务仍处于增长正轨之中。
维持“买入”评级。
公司 22Q3 业绩扭亏为盈,预计22Q4 继续受局部疫情反复影响,收入和利润承压。公司22Q3 实现营收3.23 亿元,同比-25.1%,环比+4.6%,同比下滑主要系局部新冠疫情反复和消费疲软压力等因素所致。公司22Q3 毛利率为70.9%,同比-8.3pcts,环比+4.7pcts。22Q3 销售/管理/研发费用率分别为38.6%/18.5%/16.1%,同比-5.6/+5.8/-1.8pcts,环比-0.8/-1.5/-4.3pcts,整体费用率环比实现优化。公司22Q3 Non-GAAP 归母净利润为994 万元,单季度实现扭亏为盈。
平台用户规模环比上升,付费机构数环比下降但单机构付费水平提升。22Q3 平台MAU 为390 万人,同比-51.3%,环比+11.4%,用户规模同比下滑主要系局部疫情反复与消费疲软影响,同时公司缩减营销费用所致。22Q3 公司信息服务业务营收2.36 亿元,同比-26.7%,环比+7.5%。平台入驻机构数量有所提升,22Q3 平台付费医疗服务提供商数量达6199 家,同比+28.1%,环比+8.1%,韧性得益于公司的数字化能力和用户体验优化。但是受局部疫情反复影响和消费疲软导致中小机构经营压力增加,订阅信息服务的付费机构数量下滑至1704家,同比-24.0%,环比-35.0%;头部机构相对韧性较强,因此单付费机构贡献收入13.8 万元,同比-3.6%,环比+25.0%。预订服务业务营收0.30 亿元,同比-51.8%,环比+2.9%,主要由于局部疫情反复和消费者情绪弱于正常水平,多个城市的业务受到负面影响。其中GMV 达3.64 亿元,同比-51.9%,环比+3.0%;付费用户数量13.7 万人,同比-21.5%,环比+5.6%;人均GMV 为2661 元,同比-38.6%,环比-2.4%;take rate 为8.2%。来自并表的武汉奇致激光的设备销售和维护服务营收0.58 亿元。
构建良好医美产业服务和正品生态,公司致力于制定长期健康的增长战略。虽然短期医美行业受到局部疫情反复和消费疲软等因素冲击,但长期来看,在监管趋严和“轻医美”快速发展的背景下,行业进入规范化发展新时期。公司将平台自律视为促进行业健康发展的重要举措,对平台数千家医美机构经营资质和医生执业资质开展新一轮盘查,并已形成全面系统的平台信息治理体系,助力医美行业合规化进程。为进一步建立科学的医美消费决策体系,定位为只合作不超过8%品质机构的“新氧严选”业务持续发力,已陆续覆盖19 个主要城市,并使得机构在平台的运营效率提升。公司预计未来将根据用户需求变化与医美机构情况,持续优化业务模型,带动平台正向增长。此外,根据其公告,公司未来一年将执行1500 万美金回购计划,彰显管理层信心。
风险因素:行业发展不及预期风险;用户拓展进程不及预期风险;行业竞争加剧风险;严控医师资格、办医资格、营销平台资质、广告营销推广等行业监管趋严风险;医疗事故等突发事件造成的平台形象受损风险;新并购业务发展不及预期风险。
投资建议:公司2022Q3 收入符合指引预期,利润扭亏为盈。公司短期主要受局部疫情反复和经济环境影响,业绩承压。但长期来看,在监管趋严和“轻医美”快速发展的背景下,公司积极适应监管、机构和消费者的变化,构建良好产业服务,并深化上游产业链布局,推动正品生态发展,有望进一步强化平台 竞争壁垒,并在推动建立科学的医美消费决策体系,公司业务仍处于增长正轨之中。我们调整公司2022-24 年Non-GAAP EPS 预测至-0.7/0.5/1.5 元(原预测为-1.1/0.9/2.4 元),当前价分别对应N/A /12/4X Non-GAAP PE(Per ADS)。
估值方面,考虑到医美行业政策监管趋严,行业整体估值水平大幅调整,同时受局部疫情反复的影响公司短期业绩存在波动,但是未来有望保持良好增长,因此我们参考美股中概股互联网内容平台可比公司(哔哩哔哩、微博、欢聚集团等,前两者为中信证券研究部预测,后者为路透一致预期)2022 年估值水平在1-3X PS 左右,给予公司2022 年估值1X PS,对应目标价1.1 美元/ADS,维持“买入”评级。
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(责任编辑:王丹 )
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