拼多多(PDD.US):2022Q3财报点评:业绩大超预期 加码跨境电商打造增长曲线

2022-11-29 13:35:03 和讯  中信建投证券孙晓磊/于伯韬
  2022 年第三季度,拼多多实现总营收355.04 亿元,同比增长65%,实现经调整净利润124.47 亿元,对应净利率35.06%,收入和净利润均超市场预期。根据Quest Mobile 数据,2022 年7-9 月,拼多多APP MAU 分别为6.6 /6.8 /6.8 亿,同比增长22.80%/28.78% /31.38%,DAU 分别为4.0 /4.0 /4.0 亿,同比增长35.13%/35.86% /26.88%。
  收入和利润端均实现超预期增长。2022Q3 拼多多实现营收355.04 亿元,同比增长65%,显著高于彭博一致预期。其中3P业务收入为354.48 亿元,同比增长66%,在线市场服务收入284.26亿元,同比增长58%,佣金收入70.22 亿元,同比增长102%;1P 业务收入0.6 亿元,同比降低31%,1P 业务持续收缩导致毛利率同比提升9pct 至79%。期间费用方面,尽管GMV 保持高速增长,但销售费用投放继续保持克制,销售费用率同比下降7pct至40%;研发费用率同比下降3.7pct 至7.6%,管理费用率因业务扩张导致的人员支出增加同比上升0.99pct 至2.55%。三季度Non-GAAP 净利润从去年同期的31.50 亿元同比增长295%至124.47 亿元,对应净利率同比提升20pct 至35%,远高于彭博一致预期。GAAP 净利润和Non-GAAP 净利润连续6 个季度盈利,商业模式持续得到验证。
  进一步加大研发投入,助力科技创新与供给侧升级,用技术创造长期价值。三季度研发费用再创新高,当期研发费用同比增长11.4%至27 亿元,拼多多继续加大技术创新方面的投入,加强农业科技成果转化。三季度,拼多多继续扎根乡村,着力数实融合,持续加大补贴投入,推出“超级农货节”、“多多丰收馆”以及“多多新匠造”等一系列活动,坚持对农产品“零佣金”,依托百亿补贴、万人团、直播等手段,覆盖超50 万款农副产品,打造实体经济高质发展所需的增量市场。与此同时,拼多多进一步助力供应链提效,服务制造业数字化发展,推动供给侧升级。
  加码跨境电商打造增长曲线。拼多多跨境项目Temu 于9 月1 日正式上线,打造全品类跨境电商平台,当前阶段更偏1P 模式,卖家供货,平台招商及定价,中长期或仍将开放3P 卖家。短期Temu 通过低价获客打开市场,中长期聚焦中端用户,更强调平台的品牌价值。Temu 出海首站选择北美市场,并加速扩张,11 月夺得美国AppStore 应用下载榜榜首;截至目前,Temu 已连续两周为美国Android 应用下载榜榜首。拼多多CEO 陈磊表示该业务仍处在初期摸索的阶段,服务上有很多有待优化的地方,同时需要从消费者的需求出发,尊重不同市场之间的多样性,保持耐性,与合作伙伴和消费者一起创造出长期的价值。
  盈利预测与估值:预计公司2022-2023 年营业收入分别为1268.92 亿元、1717.65 亿元,Non-GAAP 净利润分别为312.57 亿元、403.20 亿元。维持“买入”评级,目标价113.89 美元/ADS。
  风险提示:国内疫情形势严峻,影响消费复苏;宏观经济及社零增长疲弱;美联储加息进程超预期;国内电商市场竞争加剧,来自淘特、京喜的竞争;国内电商主业利润率低于预期;社区团购竞争加剧,来自美团优选的竞争;多多买菜单量增长低预期,客单价提升低预期,生鲜占比下降低预期,利润率提升低预期,减亏低于预期;北美电商市场竞争激烈;跨境电商投入过大拖累利润端表现;行业监管风险;中美关系发展的不确定性;中概股退市风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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