中航沈飞(600760)：二期股权激励出台 歼击机龙头业绩稳健增长

公司二期股权激励出台，以32.08 元向不超过226 名对象授予981.5 万股事件：公司发布二期股权激励，拟向不超过226 名激励对象授予981.5 万股，占公司总股本的0.5%。本次激励授予价格为32.08 元/股，为公告前一交易日（22年11 月28 日）交易均价的50%。实施激励预计应确认管理费用3.20 亿元，应于授予日至限制性股票全部解锁期间计入损益并摊销。
考核标准：授予要求（1）前一会计年度ROE 不低于13.0%；（2）前一会计年度净利润同比增速不低于11.0%；（3）前一会计年度△EVA 大于集团考核目标，且大于0。后期共分三期解锁，条件为（1）前一会计年度ROE 分别不低于14.2%/14.5%/14.8%；（2）前一会计年度相对于2021 年的净利润CAGR 均不低于15%；（3）各解锁期前一会计年度△EVA 大于集团考核目标，且大于0；公司选取中航西飞、中直股份、航发动力、中国船舶等12 家主机厂作为对标企业，上述授予目标中ROE 及净利润同比增速均不低于对标企业50 分位值，解锁目标中ROE 及净利润CAGR 均不低于对标企业75 分位值。
点评：相较于一期股权激励，二期在人员数量等都有显著增加（一期仅92 人）、二期股权激励草案及长期股权激励计划有助于充分调动员工积极性，有效结合股东利益、公司利益和员工利益，促进业绩持续快速提升。公司作为中航工业集团下属重要歼击机上市平台，股权激励推进将在集团内部起到示范作用，集团下属其他公司股权激励方案后续有望加速；公司作为行业龙头及产业链最下游主机厂，股权激励落地及业绩稳健释放也利好行业整体市场化发展。
我国军机产业迎来黄金发展期，多因素助推公司业绩向上1）“百年未有大变局”下，军机产业迎来黄金发展期。公司多款产品在我国空军、海军装备体系中占据重要位置。公司主战型号产品为当前我国最先进重型多功能歼击机，在“四代装备为骨干、三代装备为主体”的空军装备体系中不可或缺；其余舰载机、隐身战机等应用空间广阔。预计公司将在“十四五”航空装备放量中显著受益。鹘鹰隐身歼击机具广阔外贸潜力。
2）公司是最早开展股权激励的国防主机厂，随着二期股权激励下达，后续在“规模效应/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化之下，公司收入及业绩释放有望双提升。
预计未来3 年业绩复合增速近30%
预计2022-2024 归母净利22.1/28.7/36.1 亿元，同比增长30%/30%/26%，复合增速28%，PE 为57/44/35 倍。持续推荐，维持“买入”评级。
风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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