兆易创新(603986)：行业进入去库存阶段 供需关系有望边际改善

　　结论与建议：
　　伴随IC设计行业景气回落，存储领域厂商开始主动去库存。特别是NorFlash领域多家企业削减产出计划以及降低资本开支，有利于行业供需关系边际改善，亦有利于Nor Flash价格降幅的收窄。同时展望2023年，车用IC需求仍然旺盛，同时消费电子下滑势头有望减缓。因此预计2H23起行业景气有望逐步走出低谷。
　　公司作为国内存储领域的龙头，目前已经成为存储+MCU+传感器的平台型企业，长期有望持续有益于国内进口替代以及半导体需求的增长。目前股价对应2024年PE21倍，估值回落至低点，给与“买进”评级。
　　行业景气回落，行业企业主动去库存。受手机、PC 等消费电子需求疲弱影响，半导体行业景气持续回落。虽然汽车领域需求仍然较好，但IC 企业整体承压。因此，多家企业纷纷削减产出计划及降低资本开支，旺宏、华邦电等企业预计减产幅度超过2 成，同时存储领域企业亦将进一步缩减资本开支以平衡供需关系，有利于行业景气下滑势头的趋缓。展望2023年，预计随着行业去库存以及手机等需求的逐步恢复，行业景气有望自2H23 起逐步走出低谷。
　　3Q22 业绩承压：1-3Q22 公司实现营收67.7 亿元，同比增长6.9%，实现净利润20.9 亿元，同比增长26.9%，扣非后净利润20 亿元，同比增长27.8%。
　　分季度来看，3Q22 公司实现营业收入19.9 亿元，同比下降26.1%，环比下降22.1%，实现净利润5.7 亿元，同比下降34.5%，环比下降32.8%，实现扣非后净利润5.3 亿元，同比下降35.5%，环比下降24.7%。受消费电子需求疲弱影响，IC 设计行业景气回落，导致3Q22 公司收入端同比及环比的下滑，同时从毛利率来看，3Q22 公司综合毛利率46.1%,同比下降3.5 个百分点，环比下降3.3 个百分点，导致公司3Q22 净利润进一步承压。
　　盈利预测：综合判断，预计短期公司业绩将继续承压，但随着行业去库存的推进以及下游需求的逐步恢复，预计2H23 起公司业绩增速有望回升。
　　预计2022-24 年公司实现净利润21.8 亿元、18.7 亿元和33 亿元，同比分别下降7%、下降14%和增长77%，EPS 分别3.27 元、2.8 元和4.95 元。目前股价对应2022-2024 年PE 分别31 倍、36 倍和21 倍，考虑到存储领域国产替代的巨大市场空间，给予“买进”评级。
　　风险提示：疫情影响超预期；
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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