海南机场(600515):乘海南自贸港东风 聚焦机场+免税 扬帆起航

2022-11-30 16:40:18 和讯  信达证券刘嘉仁/涂佳妮
重整完毕,引入国 资:公司破产重整完毕,海南省属最大国企海南发展控股成为公司控股股东,1 月20 日更名为海南机场,5 月18 日摘星,10 月14日脱帽,10 月26 日正式更名简称。厘清债务,聚焦机场&免税,截至22H1,公司融资贷款总额约205 亿元,融资综合成本3.05%。未来,公司将以机场主业为根本,以免税商业地产、物管酒店服务为两翼,以临空、资本为两大驱动引擎的“一本两翼双引擎”业态新格局。
机场资产优质,第七航权赋予海南国内航空枢纽最高自由度:公司控股7 家机场,参股2 家机场,管理输出2 家机场,其中三亚凤凰机场为核心收入来源,持股比例77%,22H1 贡献营收占比达27.02%,随着三亚凤凰T3 航站楼的建设推进,有望持续扩容。此外,海南自贸港还享有第七航权、保税航油等政策,第七航权有望吸引更多生鲜冷链、航空运输等企业,逐步形成“集聚效应”,带来更多的航空货运发展机遇。
深度参与离岛免税业务,有望享受行业成长红利:1)参股免税店:公司持有海口美兰和三亚凤凰机场免税店49%股权、海南海航中免50%股权(口岸免税),22 年前三季度投资收益0.69 亿元,此外三亚机场免税店新增面积或有望近期开业;2)提供场地收取租金:公司为海口日月广场两大市内免税店提供物业,建议关注后续租金合同进展;此外,公司还收取三亚机场免税店租金,22H1 共获得租金1.22 亿元;3)提货点:公司收取三亚凤凰机场、海口日月广场和博鳌机场三个提货点租金,22H1 三亚机场提货点租金0.32 亿元。
逐步推进“去房地产化”:将通过加快存量项目去化、剥离部分项目等方式逐步退出传统地产业务,公司预计将在未来3-5 年内完成销售和结转。同时,公司将持续把握海南自由贸易港政策、空港经济发展等市场机遇,依托机场空港资源优势,聚焦临空产业推进地产业务转型工作。
投资建议:公司作为海南自贸港建设的重要参与者,有望享受政策和发展红利,机场和免税业务中长期成长性和确定性兼具。22-23 年wind 一致预期显示公司归母净利润分别为11.01、16.57 亿元,对应11 月29 日收盘价的PE 分别为44、29 倍。
风险因素:疫情相关风险,宏观经济下行风险,市场竞争加剧,政策风险,经营相关风险等。
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(责任编辑:王丹 )

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