财捷公司(INTU.US)：商业模式健康稳定 在线业务高速增长

2023 财年第一季度业绩超出我们和市场的预期Intuit 发布2023 财年第一季度业绩：由于本季度在线用户数量及有效合约价格的增长均超出预期，从而推动本季度整个在线生态的收入同比大幅增长60%至13.5 亿美元。公司一季度营业收入同比增长29%至25.97 亿美元；通用准则下经营利润为0.76 亿美元，净利润为0.4 亿美元，对应摊博后每股盈利为0.14 美元；非通用准则下经营利润和净利润分别为6.62 亿美元和4.7亿美元，对应摊博后每股盈利为1.65 美元，大幅超出我们和市场的预期。
发展趋势
在线业务保持高速增长，财务数字化渗透率继续提升。受益于财务管理软件上云趋势的不断巩固，包括向个人以及中小商户提供金融和商务管理、薪酬解决、实时跟踪、商家支付和中小商家融资等业务均出现用户数量和有效合约单价继续增长的现象，因此助推本季度QuickBooks 线上会计收入同比增长29%至6.68 亿美元，包括Mailchimp 在内的在线服务收入同比增长109%至6.81 亿美元。而在以公司客户为主的桌面生态业务上，来自企业订阅用户数量的增加扭转了此前连续三个季度增速下滑的态势，同比增长7%至6.39亿美元。得益于以上细分业务的较强增长，本季度小商户和个体户业务同比增长38%至19.88 亿美元，随着财务管理软件上云渗透率的持续提升，我们预计公司围绕SMB 和企业客户进行财务管理的各项业务有望保持健康增长。
盈利预测与估值
我们保持对中小企业财务管理数字化渗透率提升以及全球线上财务运营生态不断扩展的观点不变，对公司在此细分赛道的核心竞争优势和业务发展的高确定性保持信心。但考虑到美国宏观经济对个人消费和信贷的不利影响开始显现，我们下调了对应业务2023 和2024 财年的预期，并下调了公司2023财年和2024 财年营业收入2.4%和4.1%至141.1 亿美元和153.5 亿美元，下调2023 财年Non-GAAP 净利润1.5%至38.5 亿美元，下调2024 财年Non-GAAP 净利润3.9%至41 亿美元。我们维持中性评级和416 美元的目标价不变，对应2023 和2024 财年30 和29 倍Non-GAAP P/E，当前价格对应2023 和2024 财年28 和26 倍Non-GAAP P/E，具有9.6%的上行空间。
风险
宏观经济下行，波动风险加剧；行业监管趋严，政策不确定性增加；行业竞争加剧，经营压力增加；业务收购与扩张包含不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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