BOSS直聘(BZ.O)：摆脱影响 快速恢复

本报告导读：
摆脱了停止注册新用户后迅速承接了求职需求，企业付费用户数单季度亦有环比改善，但追求增长的目标下公司仍将坚持投入以实现雄心勃勃的用户扩张计划。
摘要：
业绩符合预 期，维持“增持”评级。预计 2022-24 年经调整净利润10.56/26.73/38.65 亿元。给予2023 年行业平均35xPE 估值，对应2023年目标市值936 亿元，维持目标价32.25 美元，增持。
业绩简述：营收11.79 亿元/-2.73%，现金口径收入12.38 亿元/+1.41%；净利润2.12 亿元，净利润率为17.96%；经调整净利润3.77 亿元，经调整净利润率为31.96%；MAU3240 万/+12.5%，单季度环比增加590万；付费企业用户数370 万/-7.5%，单季度环比减少10 万家。
求职用户集中释放，单季付费企业用户环比改善。① 招聘平台在求职和招聘一般呈现明显的负相关关系；②本季求职者端释放了因限制注册积累多个季度的需求，单季度MAU 环比增加590 万人，创近三年新高，接推动MAU 达3,240 万, 理层进一步提出了三年获取1 亿用户的计划；③年度付费企业用户数同降，主要系年度滚动平均22Q2拖累，单季度企业付费用户，实际上已经恢复增长。这一数据也体现到了现金流入口径的收入上，在经历了22Q2 首次负增长之后，22Q3现金口径的流入恢复了正增长。
营销规模效应驱动盈利改善，世界杯广告投放对Q4有一次性影响。
①利润端表现主要取决于营销投放的力度和节奏，以及营销的规模效应。本季度公司对营销费用的投放进一步克制，也体现出了在不确定环境下，公司对现金安全和经营稳健性的关注，并由此带来了上市以来的最高经调整净利润率水平；②中小企业招聘策略相对灵活，管控若边际改善的背景下，招聘需求恢复先于KA，对SME 占比较高的BOSS 意味着领先其他平台的需求恢复；③公司延续世界杯广告投放策略，相关营销费用预计会对22Q4 利润率构成影响，但以增长为目标情况下相关广告投放或将驱动用户规模和企业付费用户数提升。
风险提示：经济波动对中小企业招聘用工需求及付费意愿影响、监管背景下部分存量用户流失风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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