坤恒顺维(688283)公司动态研究报告：业绩符合预期 专注高端无线电测试仿真领域快速成长

　　三季报业绩符合预期，核心产品竞争优势逐步加强
　　公司发布2022 年三季度报告，前三季度实现营业收入1.24亿元，同比增长36.94%，实现归母净利润3674 万元，同比增长68.73%，实现扣非后归母净利润3491 万元，同比增长90.54%。公司营收快速增长的主要原因为1）无线信道仿真仪市场空间稳定增长，公司产品凭借长期积累，带来突出的硬件及行业应用软件优势，使应用场景及客户群体进一步拓展；2）射频微波信号发生器等产品市场广阔，公司在产品导入客户的同时，快速实现产品迭代，产品竞争力及市场占有率逐步提升；3）围绕核心产品提供的整体解决方案，在获得行业标杆客户认可后逐步牵引出更多市场需求，业绩贡献持续提升。公司利润和扣非后净利润快速增长的主要原因为核心产品市场占有率稳步提升带来营业收入快速增长。公司Q3实现营业收入6476 万元，同比增长25.65%，实现归母净利润2467 万元， 同比增长41.37% ， Q3 单季度毛利率为63.89% ， 整体前三季度毛利率达到65.39% （ 同比+4.07pct）。
　　专注高端无线电测试仿真领域，受益国内市场快速成长
　　公司专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制，重点面向移动通信、无线组网、雷达、电子对抗、车联网、导航等领域，自主研制的无线信道仿真仪和射频微波信号发生器综合性能指标已接近或者超过国外厂商高端产品，打破国际厂商在该产品领域的长期垄断，与国内运营商、全球知名通信设备厂商、中电科、航天科工、航天科技、中科院等单位建立稳定合作关系，参与移动运营商5G 基站集采测试、嫦娥工程、火星探测器、多星组网、C919 大飞机、粒子加速器等国家重大科研项目。
　　根据灼识咨询数据显示，2019 年中国信号发生器、频谱分析仪、网络分析仪、综测仪、示波器的市场规模为123.11 亿元，预计2024 年市场规模达到236.8 亿元，期间年均复合增长率将保持在13.98%，明显高于全球平均水平。2019 年国产仪器为电子测量测试仪器市场贡献不到30%的收入，剩余约70%来自进口仪器，我们认为，在5G 通信技术国内落地+本土企业逐步打破高端测试仿真仪器仪表市场国外巨头垄断的驱动下，公司作为国产频域测量仪器龙头厂商未来市场空间广阔。
　　盈利预测
　　预测公司2022-2024 年收入分别为2.36、3.34、4.68 亿元，EPS 分别为0.98、1.43、2.07 元，当前股价对应PE 分别为65、45、31 倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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