新澳股份(603889)点评:毛纱冠军产能全球化启航 降温伊始延续订单高景气

2022-12-05 08:10:05 和讯  申万宏源研究王立平/求佳峰
投资要点:
12 月2 日公告拟越南建厂,毛精纺纱领军产能出海关键一步。公司计划选址越南西宁,依托自有和自筹资金,投资不超过1.54 亿美元(约11 亿人民币),分步建成50000 锭高档精纺生态纱纺织染整项目,构建纺纱、染色及后整理的一体化毛纺精加工产业链,形成年产约6500 吨精纺针织纱线产能。本项目计划建设期5 年,第一阶段20000 锭于2023 年开工,预计2025 年建成投产,二期30000 锭预计2027 年建成投产。
全球化产业布局的重要举措,意义重大!1)领先全球毛纺同行,大规模产能有望率先落子东南亚。全球高端毛精纺纱产业主要集中于欧洲、中国,向东南亚产能转移此前尚未成势,仅德国南毛在越南已建有小型产能,本次新澳计划建设海外产能总规模高达6500吨,约合总部毛精纺纱总产能1.33 万吨的一半。2)东南亚产能竞争优势显著,有助于全球市场份额扩大。下游客户的成衣代工供应链加速向东南亚转移,新澳此举契合日益提升的上游纱线本地化配套诉求,有利于公司提升海外供应链交付能力。此外,凭借越南人力成本和税收优惠,将进一步强化对欧洲老牌纱厂的竞争优势,持续扩大全球市场份额。
后疫情时代羊毛应用场景拓宽,冰雪户外、抗菌抗病毒面料是新亮点。公司自2016 年研发上市运动纱线以来,至今已供应Icebreaker、Lululemon、 Arc’teryx 等全球近百家知名户外运动品牌,预计当前运动纱线销量占比已持续提升至20%以上。此外,羊毛化学结构决定其天然具备自净能力,公司亦针对新消费趋势,已成功研发出新型抗病毒功能性纱线,通过特殊助剂前期处理,使纱线具有抗病毒功能,经测试多次水洗后抗病毒功能依旧有效。公司21 年研发投入0.96 亿元(占总营收2.8%),研发人员374 人(占总人数10%),强劲研发实力驱动高附加值纱线品类日益丰富。
短期冷冬预期催化御寒需求,羊毛、羊绒纱线订单延续高景气。近期中央气象台数据显示,11 月26 日-12 月1 日我国西北及东部沿海地区降温16-20 度,中部地区降温12-16 度,有望带动公司羊毛纱线内销订单持续好转,羊绒纱线订单维持高增长。公司在宁夏、英国合计拥有约2780 吨羊绒纱线产能,当前正处于快速释放起量阶段,预计产能利用率提升,促进羊绒业务利润率23 年逐步回升,进而奠定公司中短期业绩增长。
全球针织羊毛纱线隐形冠军,领先同行部署东南亚产能,有望进一步扩大竞争优势,维持"买入"评级。公司短中长期逻辑完整,短期寒冬催化订单景气,中期羊绒新业务产能释放奠定业绩增量,长期挑战欧洲老牌纱厂渗透全球市场。维持盈利预测,预计22-24年实现归母净利润4.0/5.0/5.8 亿元,对应PE 为9/8/7 倍,维持“买入”评级。
风险提示:本项对外投资尚需经相关部门审批,最终通过与否及进度存在不确定性。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。
(责任编辑:王丹 )

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