老百姓(603883)公司动态研究报告：全国布局持续推进 后疫情时代助力客流增长

全国布局领先药店龙头，内生+外延奠定长期发展基础
公司扎根于湖南，过去几年通过直营、星火、加盟、联盟的方式聚焦重点省份的布局，深度贯彻“四驾马车”的战略发展方针，目前已经覆盖湖南、江苏等20 个省级市场，在多个省份市占率领先。公司于2022 年6 月首次突破10000 家门店，同时也是中国首第一家开启万店时代的民营连锁药店。
目前，我国药店连锁率由2011 年的35%提升至2021 年Q3 的57%，TOP10 连锁药店市占率由2015 年的16%提升至2021 年的21%，增长较快，但与发达国家比仍具有较大提升空间。
未来随着单体药店的不断出局和行业整合态势加速下，连锁率的提升预计会进一步提速，预计公司有望受益行业发展红利，实现长足发展。
新增门店稳步增长，单店坪效水平持续提升截至2022 年9 月30 日，公司共计拥有门店10327 家，其中直营门店7362 家、加盟门店2965 家。2022 年1-9 月，公司新增门店2214 家，其中直营门店1342 家、加盟门店872家，重点布局华中、华东和西北市场。预计2023 年公司门店依然会保持快速扩张趋势，其中加盟方式增长预计加快。
2022 年前三季度，直营门店日均坪效达到58 元每平米，与去年同期持平。其中，旗舰店和大店坪效分别提升32 和10元每平米，经营效率持续提升。
家庭购药储备+感冒用药管理放开，带动客流量恢复式增长
自“二十条”发布以来，广州等多城市陆续放开管控，并强调“每个人都是自己健康的第一责任人”，但民众对新冠的认知仍需时间，短期将极大刺激家庭储备用药需求。随着国家对疫情把控更加精准，不再对疫情区域四类药实行下架等措施，疫情散发区域经营受影响有望减小。看好出行政策放开、四类药销售政策边际放松下药店客流、销售恢复。若未来正式放开后，感染人群增加，零售药房将分担部分医院诊疗需求，获得更多处方药份额。
盈利预测
预测公司2022-2024 年收入分别为183.47、227.66、282.77亿元，EPS 分别为1.87、2.36、2.98 元，当前股价对应PE分别为23.2、18.4、14.5 倍，首次覆盖给予“买入”投资评级。
风险提示
疫情相关药物的限制持续、门店扩张速度不及预期、新开门店盈利不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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