艾为电子(688798)：苦练基本功 静待周期反转

“声光电射手”全 面布局的模拟IC隐形冠军。公司成立于2008年，以音频功放产品起家，形成音频功放、电源管理、马达驱动、射频前端等四大业务线，产品型号超过1000 款，2022 年半年度产品销量约21 亿颗，主要应用于智能手机和AIoT 领域，同时在工业汽车新智能硬件领域积极布局，目前覆盖了三星、小米、OPPO、vivo、传音、TCL、联想、比亚迪、零跑、微软、Samsung、Meta、Amazon、Google 等众多品牌客户，以及华勤、闻泰科技、龙旗科技等知名ODM 厂商。
“芯片超市”平台化布局，管理、市场、研发全方位打牢基本功。模拟IC 具有产品种类多样、应用场景复杂的特点，长期成长性的关键在于构建持续推出高性能产品的能力，公司2022 年上半年开始全面推行管理变革，构建高效的产品研发管理体系；研发和市场方面，公司不断加大研发投入，研发人员达到663 人，推动各条业务线不断出新品以及先进工艺平台拓展，市场从消费类电子渗入至AIoT、工业、汽车等领域，且汽车领域已应用到比亚迪、零跑等品牌汽车中。我们认为公司从各方面苦练内功，其效果将在长期竞争中不断显现。
短期业绩受行业景气度影响较大，宏观景气度复苏后或将迎反弹。公司2022 年三季度收入3.71 亿元，同比-37.6%，归母净利润-7567 万元，同比-202.87%，收入下滑主要受到消费电子行业景气度的影响，在美联储加息的大背景下，全球需求曲线下移，净利润的额外下滑则受到毛利率下滑以及公司进一步加大研发支出的影响。我们认为目前是周期探底的过程，量价齐跌对公司业绩有短期冲击，但伴随着未来国内外需求复苏，公司消费电子业务和工业汽车双轮驱动，业绩或将迎来大幅度反弹。
首次覆盖给予“买入”评级。我们预计公司2022-2024 年收入为20.74、26.15、33.72 亿元，归母净利润为0.49、1.99、4.09 亿元，对应PE 分别为342.60/84.27/41.04 倍，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：消费电子需求复苏进度和反弹程度不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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