宏发股份(600885)：传统继电器业务稳定 新能车业务快速增长

　　覆盖点评：
　　公司为继电器行业全球龙头，传统继电器产品增长态势稳定。根据公告，公司多年来在全球电磁继电器市场占有率位列第一，产品涵盖功率继电器、汽车继电器、信号继电器、工业继电器、电力继电器、新能源继电器等品类，此外公司加速布局低压电器等新兴业务，为业绩增长提供新动能。功率继电器方面，公司产品性能和技术指标领先，借助下游市场光伏、智能家居等产品快速增长，功率继电器增长稳健。电力继电器方面，借助电表智能化换代加速，保持稳定增长态势。信号继电器方面，下游物联网、安防、消防等领域增长迅速，业绩增速明显。工业继电器方面，受益于智能制造需求以及市场份额提升，2022Q1-3 出货同比增长27.6%，增长明显。
　　新能源车高压直流继电器业务稳定提升，成长性持续凸显。弱电汽车继电器方面，保持了良好的增长水平，产品结构持续优化，PCB 和新门类业务的占比持续扩大。高压直流继电器方面，作为新能源汽车核心部件，受益全球汽车新能源化发展，规模快速增长。公司在此领域布局较早，积累大量行业know-how，拥有丰富的产品矩阵，良好的成本、品质和响应优势，凭借渠道优势和新车型定点，加速向海内外市场扩展，2019-2021年营收CAGR 超30%，增长显著。2021 年公司高压直流继电器出货量市占率达到36%，成为全球行业第一。2022Q1-Q3 出货量持续增长，全年有望同比翻倍以上增长。公司已经基本实现与全球主流车厂的全面合作，全球市场份额保持领先，受益于全球新能源汽车高速增长的确定性趋势，公司高压直流系列产品有望延续爆发增长，持续扩大领先优势。
　　业绩预测与评级：预计公司2022-2024 年营收分别为123.8/150.0/180.1 亿元，归母净利润分别为12.7/16.1/20.0 亿元，EPS 为1.22/1.54/1.91 元，对应PE 29/23/18 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新能车产销增长不及预期，上游原材料涨价风险
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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