上声电子(688533)：汽车声学再“上”新阶 各项业务高“声”猛进

　　报告摘要：
　　车载扬声器：传统 汽车上单车扬声器数量在4-8 个，高端车型或配置上扬声器数量可达8 个以上。随着新能源车兴起，造车新势力将音响系统作为新的切入点，带动单车扬声器搭载量提升。在消费升级、智能座舱配置更好的音响系统等因素的驱动下，车载扬声器市场有望快速扩张。
　　车载功放：功放是扬声器的驱动，模拟功放因稳定性高、失真小等优点逐渐成为主流。中低端车型扬声器数量少，对功放性能、功率要求低，功放通常集成在车机内；对于配置较高的车载音响系统，扬声器数量增多、引入低音炮等对功放的功率及性能要求更高，需要搭载独立功放。
　　数字功放、独立功放成为趋势，将带动车载功放市场规模提升。
　　AVAS：新能源车低速行驶时噪音低，因此需要AVAS 产生警示音。随着各地政策落地，AVAS 成为新能源车刚需增量，新能源车渗透率增长带动了AVAS 市场空间不断增长。
　　国内领先的汽车声学供应商，车载扬声器量价齐升，功放、AVAS 持续增长。公司深耕车载声学领域三十载，业务拓展至美洲、欧洲等全球多个主要汽车生产地，产品矩阵丰富，具备包括多个重放频段在内的扬声器产品以及车载功放和AVAS 产品。客户资源优质稳定，包括全球多家整车厂及电声品牌制造商。公司自产扬声器核心零部件以保证产品性能，具备车载音响系统调音核心能力，通过长期研发投入和经验积累，形成了多项车载声学领域核心技术。公司在车载扬声器领域有较高的市场占有率，车载扬声器业务有望实现量价齐升，同时，凭借车载扬声器领域的积累实现了向车载功放和AVAS 业务的拓展，随着项目持续落地验证，车载功放和AVAS 业务将成为新的营收增长点。此外，公司募集资金投资产能扩产项目，储备产能静待业务放量。
　　盈利预测及评级：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为1.04 亿、2.00 亿、2.98 亿，EPS 分别为0.65 元、1.25 元、1.86 元，PE 分别为86.30 倍、44.72 倍、29.99 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车行业需求不及预期，公司业务拓展不及预期，原材料价格及海运费上涨
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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